第一部分前言概要
- 行情回顾：月内粕类行情整体以宽幅震荡高波动特征为主，主要因市场不确定因素较多，近端供应压力明显且远期国际市场供应偏宽松，宏观方面未明显好转，国内大豆压榨利润较差，油厂买船进度偏慢，支撑豆粕盘面持续震荡。国内菜粕盘面略强于豆粕，因近期国内菜籽压榨量和到港量下滑，供应收紧，需求端支撑明显。
- 市场展望：美豆新作大方向预计偏空，因产量较好需求一般，预计整体偏弱运行。南美市场预计偏强，出口压力存在但远期需求看好。国内豆粕近端供应压力较大，后续逐步收紧，远期相对偏强。菜粕近端供需逐步收紧，后续偏紧状况可能延续，但需求下降较多，库存高位，整体压力存在。
- 策略推荐：单边逢低布局多单为主，套利M11-1逢低参与正套，M15逢高参与反套，RM15逢低参与正套，期权建议逢高布局买入跨式策略为主。月度级别策略需结合实际情况参与。
- 风险提示：原材料价格波动异常、政策因素扰动。
第二部分基本面情况
一、国际市场
- 美国：美豆旧作出口销售良好，压榨落后。新作产区天气良好，生长状况良好，单产评估基本维持。需求方面出口销售进度偏慢，宏观方面美国积极拓宽农产品出口渠道，预计美豆新作短期仍将表现压力。
- 巴西：9月船期报价上涨，成交量增加，农户卖货积极性增加，实际出口量预计有限，贸易商待价而沽。巴西大豆供需宽松，报价偏强主要因后市需求乐观，但中国买船推进缓慢，巴西提价积极，后续贴水下行压力明显。
- 阿根廷：大豆价格上行，成交量减少，豆粕价格下行，成交量增加。阿根廷国内市场偏宽松，大豆出口改善主要受益于汇率企稳，预计全年大豆出口量在500-600万吨。豆粕需求改善，但后续支撑减弱，预计阿根廷豆粕出口量可能增加。
二、国内市场
- 现货压力继续增加豆粕累库压力加大：月内豆粕现货压力增加，大豆压榨量处于高位，大豆到港量维持高位，豆粕提货量增加，现货市场成交良好，但市场对高基差接受度下降，巴西新作购买量增多。
- 近端高供应远端紧张豆粕震荡加剧：国内豆粕库存高位，近端供应压力明显，累库压力加大。远端大豆买船进度偏慢，压榨利润较差，远月船期缺口明显，对远期高基差接受度下降，市场购买阿根廷豆粕谨慎，后续供应端存在不确定性，波动或将加剧。
- 菜粕：菜粕提货整体走弱，菜籽压榨量减少，进口菜粕库存去化明显。中长期来看，菜籽菜粕供应偏低，供需可能进一步收紧，但当前进口菜粕库存量大，供应紧张情况或有限。需求方面缺乏支撑，菜粕整体仍以跟随豆粕运行为主。
第三部分综合分析&策略评估
一、综合分析
美豆：供应端相对乐观，需求方面出口偏慢，预计国际大豆市场呈现区域间差异，美豆可能仍将表现压力，南美市场后续可能仍以偏强运行为主。
豆粕：近端供应偏宽松，未来一段时间供应端无明显变化，近端可能表现回落压力。远期大豆压榨利润较差，油厂买船进度偏慢，供应预计偏低，整体深跌空间有限，但缺乏明显上涨基础，后续或以高波动大幅震荡运行。
菜粕：供需整体变化有限，需求表现一般，供应有所收紧但库存量大，整体供应紧张情况或有限。需求方面缺乏支撑，整体供应或仍然相对宽松，期货盘面对于供应紧张反应明显，进一步收紧空间有限。
策略推荐：
- 单边：供需逐步收紧，单边整体仍有支撑，逢低布局多单为主。
- 套利：M11-1逢低参与正套，M15逢高参与反套，RM15逢低参与正套。
- 期权：建议逢高布局买入跨式策略为主。
*注：月度级别策略需结合实际情况参与。
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