第一部分前言概要
- 行情回顾：月内国内期货盘面以宽幅震荡运行为主，国际大豆市场供需偏宽松，美豆种植面积大幅下调缓解了供应压力，南美市场压力仍然明显，盘面以震荡运行为主。菜粕盘面波幅较大，受宏观因素影响，预计仍以震荡运行为主，豆菜粕价差整体低位运行。
- 市场展望：国际大豆市场供应偏宽松状况有所好转，但整体压力仍然存在，预计进一步深跌空间有限。国内豆粕价格受宏观影响较大，整体波幅可能增加，但现货可能将有所走强。菜粕整体变化有限，供应端逐步收紧，但需求偏弱，价格大方向或将跟随豆粕运行。
- 策略推荐：单边逢低布局多单为主，套利建议月间价差正套（M11-1正套，MRM05价差扩大），期权考虑布局远月合约上的看涨期权。
第二部分国际大豆基本面情况
- 美豆新作供应收紧但需求变数较大：USDA报告调整，新作种植面积大幅下调至8010万英亩，单产上调至53.6蒲式耳/英亩，结转库存降至2.9亿蒲。美豆盘面重心上移主要受种植面积调整驱动。新作后续调整空间较大，单产可能陆续调整，压榨需求受美豆油需求带动，预计增量明显。需求端最大不确定性为出口，旧作出口良好，新作出口进度偏慢。
- 巴西旧作供应压力中性新作增产空间有限：巴西旧作供应压力中性偏高水平，产量偏大，出口完成良好，需求端压榨增幅低于市场评估，可能存在累库或压榨需求向出口转变。新作市场压力可能有限，面积增量预计有限，需求端B15计划可能带动压榨量。
- 阿根廷旧作压力有限新作产量预计下降：阿根廷供应宽松，但需求良好，压榨利润表现较差。新作种植面积预计下降，需求维持稳定。
第三部分国内粕类基本面情况
- 豆粕供应宽松库存压力明显增加：国内大豆压榨量小幅下降，油厂开机率略有下调，大豆库存处于历史同期高位。需求方面表现良好，油厂开机率高，豆粕提货量处于历史同期高位。预计9月大豆到港量下降但仍处高位，豆粕供应充足，需求变化有限，库存压力明显。
- 远期买船增加但供应仍存不确定性：近端现货基差修复缓慢，远期基差成交量较大。油厂买船量增加减少供应不确定性，但大豆压榨利润较差，供应仍存不确定性，远期高基差可能维持。
- 宏观影响增加菜粕供应收紧：菜粕盘面大幅震荡，受宏观影响。中国对加拿大菜籽反倾销调查结果确定，菜籽供应收紧，菜粕盘面上涨。国内菜籽压榨量较高，菜粕需求相对较少。预计后续进口转向其他国家，供应将逐步收紧，价格可能继续上涨。
第四部分综合分析与后市展望
- 综合分析：国际大豆市场供应压力存在但有所好转，美豆新作支撑存在，巴西大豆价格上涨动力有限，阿根廷需求支撑有限。国内豆粕供应充足，需求良好但库存压力明显，远期基差可能偏强。国内菜粕供应将逐步收紧，价格可能继续上涨。
- 策略分析：单边逢低布局多单为主，套利建议月间价差正套（M11-1正套，MRM05价差扩大），期权考虑布局远月合约上的看涨期权。
