粕类10月报：国际市场压力增加 国内供应仍偏宽松

第一部分前言概要

• 行情回顾：国际大豆盘面整体回落，主要因巴西和阿根廷出口增加导致美豆出口空间减少；国内豆粕和菜粕盘面同样回落，主要受供应和需求因素影响。
• 市场展望：国际大豆市场供应压力明显，南美出口增加导致美豆出口空间减少，预计美豆价格中枢下移；国内豆粕供应不确定性减少，库存压力存在，价格或有压力；国内菜粕供需变化不大，价格支撑仍然存在。
• 策略推荐：豆粕逢高布局空单，菜粕近月低吸为主；M11-1正套，MRM05价差缩小；卖出宽跨式策略。

第二部分国际大豆基本面情况

• 美豆新作收获开始，出口空间进一步缩窄：美豆收获进度相对偏慢，优良率下降，单产可能下调；需求端缺乏利多驱动，压榨良好但出口表现一般，库存压力增加。
• 巴西旧作供应较多新作播种逐步开启：巴西旧作产量上调，压榨增速较快但供应仍过剩，出口增加；新作播种逐步开启，供应相对充足。
• 阿根廷出口压力增加价格冲击明显：阿根廷大豆价格下行，主要受外汇储备相关问题影响，出口量增加；阿根廷大豆产量增加，压榨维持高位，出口增加，供应充足。

第三部分国内粕类基本面情况

• 豆粕供应宽松库存压力明显增加：豆粕现货基差上涨，市场成交缺乏增量，库存持续累加，供应压力明显。
• 远期供应不确定性减少豆粕价格或有压力：巴西新作卖货增加，供应不确定性好转，豆粕盘面回落，价格想象空间减少。
• 供应持续收紧宏观影响仍存：菜粕现货成交量极少，供应收紧，基差走强；菜籽和菜粕库存低位，供需将明显收紧；豆菜粕价差维持低位，需求表现一般，价格变数较多。

第四部分综合分析与后市展望

• 综合分析：国际大豆市场供应压力较大，价格承压；国内豆粕供应偏紧情况好转，价格有压力；国内菜粕供需均缺乏驱动，价格变数较多。
• 策略分析：豆粕逢高布局空单，菜粕近月低吸为主；M11-1正套，MRM05价差缩小；卖出宽跨式策略。

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