棉花（CF）市场分析报告
主要观点及策略概述
- 核心矛盾：新旧作矛盾和上下游矛盾交织。
- 供给端：全球主产国丰产格局延续，中国产量预估月环比上调至高位，国内新年度供应宽松，但尚未完全计价。新年度进口量出现持续减量迹象。
- 需求端：美国经济衰退预期缓和，中美关税进展超预期，提振棉市需求预期。国内棉价政策持续推进，提振情绪。
- 库存端：全国商业库存去化速度较快，工业库存维持高位。
- 基差/价差：郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000-1200元/吨；郑棉9-1月差持续走强。
- 利润端：新疆纺纱微利，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行。
- 估值：绝对价格处于近四年偏低水平。
- 宏观及政策：美联储降息周期开启，国际宏观需求弱预期和弱现实并存；国内内需政策逐步加码，但力度和传导效率不足。
- 投资观点：短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡。
- 交易策略：单边观望，套利观望。
- 风险关注：国内宏观政策、中美贸易政策、下游消费。
棉花基本面数据
- 上游种植：面积预增，中国产量预估月环比上调，达到近年来高位。
- 上游库存：加速去化，全国棉花商业库存、新疆棉花商业库存、保税区商业库存均呈现下降趋势。
- 中游库存：成品累库，纱厂原料库存和成品库存均有所增加，织厂库存同样呈现累库态势。
- 中游工厂负荷：开机下行，纯棉纱厂负荷和全棉坯布负荷均有所下降。
- 中游纱厂利润：亏损，纺纱即期利润持续为负，纱花现货价差低位运行。
- 下游库存：季节性高位，规上企业纺织业存货和产成品存货均处于较高水平。
- 进口：压力边际减轻，国内棉花月度进口量和累计进口量均有所下降。
- 美棉出口：签约近年最低，装运季节性回升。
- 美棉对华出口：同比大减，同期低位。
- 美棉对巴出口：同比大增，同期高位。
- 美棉对越出口：签约和装运同比大增。
- 美棉对孟出口：装运同比减少。
棉花资金面数据
- 郑棉基差：高位震荡。
- 郑棉月差：9-1月差持续走强。
- 郑棉持仓：09合约持仓同比偏高。
- 郑棉仓单：09合约虚实比偏高。
- 美棉持仓：做多情绪低迷，管理基金美棉期货净多持仓量和多头持仓占比均下降。
- 美棉月差：Deep Contango，05-07价差和07-12价差均持续扩大。
观点评价体系及免责声明
- 提供了短期、中期、长期三种观点评级标准。
- 强调分析师声明和免责声明，信息仅供参考，不构成投资建议。
风险提示
