科创债专题之四：科创债ETF做市怎么看？

做市制度概述

• 做市品种：分为债券做市和基金做市。债券做市商需满足近两年债券交易量排名靠前且交易能力强等要求，银行间做市商需具备资本实力和风险管理能力；基金做市商/流动性服务商需具备专业人员和技术系统，并以自有资金开展业务。
• 做市模式：分为匹配成交、点击成交和询价成交三种。匹配成交适用于流动性高的债券，点击成交无需询价协商，询价成交需双方协商确定价格等条款。
• 基金做市作用：通过申购和赎回机制，为债券ETF提供流动性，压缩一二级价差，稳定市场价格。

科创债做市券分析

• 期限结构：上交所基准做市信用债以中长期为主（1-3年期和3-5年期占比超70%），深交所期限分布相对均匀（1-3年期占比最高，约39%）。
• 成分构成：基准做市科创债绝大多数被纳入指数成分券，上交所204只科创债中204只被纳入沪AAA科创债指数，深交所77只科创债中77只被纳入深AAA科创债指数。
• 流动性：基准做市券只数占比低，但成交额占比较高。4月初至今，上交所基准做市券成交额占沪AAA科创债指数成分券成交额约63%，深交所占比约75%。
• 利差：
  • 上交所和深交所成分券、做市券利差较小，1年以内和7-10年期利差较为明显（7-10年期约5-7bp），1-3年期和3-5年期利差较小且已压缩。
  • 上交所指数成分券和基准做市券利差：长久期利差较大（7-10年期约2bp，10年以上约3.5bp），1-3年期较小（约1.5bp以内），3-5年期更小（约1bp以内）。
  • 深交所指数成分券和基准做市券利差较小，整体均保持在1bp甚至0.5bp以内。