科创债专题之三：科创债规模和跨市场利差怎么看？

科创债市场分析总结

1. 金融机构占比高，科创债年发行量或可达2万亿

新政后科创债发行量大幅增加，银行和非银机构占比较高。2025年5月债券“科技板”开启后，2025Q2科创债券发行量增至7000亿元以上，其中银行发行额约2200亿元，占比近40%。产业类科创债历年增长趋势显示，2025年全年发行规模或可达1.7万亿；银行科创债从资产负债管理角度估计，尚有约2400亿元待发空间。两者合计，2025年科创债年发行量或达2万亿。

2. 科创债ETF发行火爆，关注跨市场交易机会

首批10只科创债ETF首发当日售罄，合计募集约300亿元。标的指数成分券为高评级债券，均为交易所上市的AAA主体公募债。上证AAA科创债指数成分券行业集中度高，建筑行业占比近30%，久期较长；深证AAA科创债指数成分券行业分布相对分散，久期也较长。

3. 交易所科创债规模有望继续增加

目前交易所科创债余额合计1.27万亿元，相对较少。2025年5月后，交易所和银行间市场产业类科创债发行量相近，未来交易所科创债规模有望继续增加。

4. 银行间和交易所估值分化，关注跨市场交易机会

ETF标的指数成分券成交额大幅增加，收益率快速下行，中长久期收益率普遍低于同等级别同等期限的银行间债券。建议关注：

• 建筑行业7-10年期、公用事业3-5年期成分券仍有一定下行空间；
• 短久期成分券（1年期以内）利差呈收窄趋势，或仍有下行空间；
• 部分银行间中长久期科创债收益率高于成分券，存在博弈空间。

5. 风险提示

政策发展不及预期，市场波动加大。