债券日报：科创债ETF第二批来袭，机会和风险怎么看？

科创债ETF第二批来袭，机会和风险分析

近期市场表现

• 科创债ETF表现：近期处于贴水状态（0.05%~0.4%），流动性较好，估值波动比现券更大。8月上旬及月末有所修复，但未转为升水。
• 成分券表现分化：
  • 中短端（3y以内、3-5y）：超额利差跟随债市波动，幅度高于同期限、同等级中票，整体呈走阔、收窄、再走阔特征，较此前低点平均高2-3BP。
  • 长端（5y以上）：超额利差8月进一步收窄，但月末补跌，流动性偏低、超额利差绝对水平高，抗跌性较强，但后续补跌风险需关注。
• 基准做市信用债ETF：成分券调整幅度大于科创债ETF，流动性较好，供需格局改善，超额利差较此前低点平均高3-4BP。

供需结构

• 供给端：科创债指数成分券持续扩容，截至8月底规模近1.25万亿，较4月底增长近2778亿元。
• 需求端：科创债ETF规模快速扩容（约1200亿元），近期增速放缓，主要因收益率下行、配置性价比降低及二级市场贴水影响。

机会与风险

• 短期风险：成分券大幅超跌风险较小，因ETF规模增长带来增量需求，供给端扰动有限，流动性溢价已部分定价。
• 机会：成分券超额利差有望进一步压缩，但空间有限。可关注超额利差较高、跌幅较大的个券（剩余期限5y以内，超额利差不低于-10BP），博弈第二批ETF上市带来的潜在收益。

风险提示

• 数据统计偏差
• 政策执行不及预期
• 超预期风险事件