电动工具配件领先企业，多业务布局打开成长空间

研报总结

主要观点

• 钻夹头业务行业领先，产业链多元化布局：公司前身为水泥制品厂，1984年开始涉足机械制造业，后因进口钻夹头成本高而引进钻夹头生产线，逐步发展为全球钻夹头销量第一的企业。公司通过收购济南一机、苏州德迈科等企业，布局中高档数控机床、物流自动化与机器人领域，并拓展新能源业务，产品覆盖电动工具配件、高端智能装备制造和新能源三大领域。
• 电动工具全球市场有望复苏，带动零部件发展：2024年全球电动工具市场大幅回升，出货量同比增长24.8%达到5.7亿台。公司产品涵盖钻夹头、锂电池包等，客户包括史丹利百得、TTI等全球品牌，已进行全球化布局，提升品牌影响力。
• 扩展业务布局，打造新能源、高端智能制造两翼新业务：新能源业务以锂电池包为核心，覆盖电动工具、园林工具、智能家电等领域，并与蔚来合作换电站业务。高端智能制造业务济南一机产品广泛应用于汽车、军工等领域，五轴加工中心机床实现海外销售。

投资建议

• 公司作为电动工具配件领先企业，多业务协同布局，有望受益于电动工具市场复苏。预计2025-2027年归母净利润分别为3.22/3.65/3.99亿元，对应PE倍数分别为16.8/14.9/13.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。

财务数据

• 2024年公司营业总收入为22.21亿元，归母净利润为3.00亿元，同比增长80.31%。
• 电动工具配件业务2024年营收11.28亿元，新能源业务营收8.09亿元，两项业务营收占比为87.68%。
• 2024年公司毛利率提升至25.89%，主要系新能源业务毛利率提升。

行业分析

• 电动工具正加速向无绳化、锂电化转型，2024年全球锂电池类电动工具占无绳类比重已达93.4%。
• 国内是电动工具生产大国，但主要需求市场在欧美。中国已成为全球最大电动工具生产国，国产品牌逐步打破外资品牌垄断。
• 公司是全球电动工具核心部件领军企业，具备“技术+客户+规模”三重壁垒，业务拓展至多个领域，全球化布局分散地缘政治风险。