油脂周报：油脂再现轮动行情 豆油领涨棕榈油暂歇

核心观点

• 豆油：美豆油需求支撑期价，投机基金净多单加持，国内豆油库存累积，胀库压力影响油厂开工。豆油期价领涨，市场情绪回暖，突破上行。
• 棕榈油：期价高位震荡，受国际油价拖累和商品市场系统性调整影响。马棕产需转弱，印尼生物柴油需求向好，欧盟印尼自贸协定提升出口前景。短期波幅或将收窄。
• 菜籽油：ICE油菜籽价格下跌，对国内菜系价格支撑减弱。加拿大天气好坏参半，出口强劲。国内菜籽油到港增加，压榨厂开机率回升，库存去化速度取决于到港节奏和采购节奏。菜油基本面弱势，短期相对弱势地位难改。

关键数据

• 印度豆油采购：从中国购买15万吨豆油，价格较南美便宜15-20美元/吨。
• 美豆油持仓：投机基金连续三周增加净多单，净多单达66,600手。
• 欧盟印尼自贸协定：棕榈油关税将降至零，80%出口享受零关税。
• 欧盟棕榈油进口：2025/26年度同比减少53%，印尼份额升至33.4%。
• 印尼棕榈油出口税：8月出口税达74美元/吨，综合税费165.09美元/吨。
• 加拿大油菜籽出口：2024/25年度迄今出口总量同比提高40.9%。
• 欧盟油菜籽产量预估：2025/26年度上调至1960万吨，同比提高16.7%。
• 乌克兰油菜籽产量：2025年预估下调至240-250万吨。
• 国内库存：豆油库存持续累积，棕榈油库存延续累积，菜油库存延续回落。

研究结论

• 豆油：短期期价领涨，市场情绪回暖，但胀库压力仍存，需关注美豆油期价和国内油粕套利资金动态。
• 棕榈油：高位动荡行情仍在持续，短期波幅或将收窄，需关注马棕产需和印尼生物柴油需求。
• 菜籽油：基本面弱势，短期相对弱势地位难改，需关注到港节奏和下游采购节奏。