豆类油脂日报：油粕轮动上涨 豆油领涨油脂

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2022年11月4日豆类油脂 豆类油脂 油粕轮动上涨豆油领涨油脂 核心观点 宝城期货研究所 投资咨询团队 今日国内豆类油脂市场呈现为油强粕弱的格局，豆类盘整，油脂表现震荡偏强。豆粕伴随出现小幅减仓，资金并未出现大幅撤离，期价继续依托5日均线支撑保持多头趋势。油脂中豆油盘中增仓1.8万手，随着资金回流豆油市场，豆油表现明显偏强，豆棕价差和油粕比均出现明显反复。 在黑海谷物运输恢复之后，国际谷物价格出现高位回落，对国际市场的影响大于国内。目前国内低库存高基差仍是推动豆粕期价强势的主要因素。基差创纪录高位持续维持在1300上方，豆粕库存不足 20万吨创年内新低。叠加近两周大豆到港量仍然偏低，制约油厂开机，下游企业备货需求旺盛，豆粕库存继续下降。 国际油脂市场重点关注印尼的B40实施进展以及巴西生物柴油政策的变化。随着国际豆类油脂市场关注的焦点逐渐向油脂倾斜，油脂表现相对偏强，但在国内市场供需改善预期的影响下，国内油脂涨幅依然落后于国际市场。 整体来看，豆类基本面支撑较强，短期盘整不改多头趋势，仍需保持多头思路。油脂市场震荡重心明显上移，短多对待。比价和价差近期出现反复，短期反复过后仍存继续下行可能。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）咨询机构Safras&Mercado公司分析师路易斯·费尔南多·洛克表示，巴西农户在等待价格上涨，因此暂停预售2022/23年度大豆。他说，农户押注连续第三年的拉尼娜现象可能导致巴西最南部和阿根廷干旱，造成大豆产量受损，从而提振大豆价格上涨。洛克认为这一策略并非没有风险，如果大豆丰收以及仓容短缺，可能导致全球大豆价格下跌，最终有利于买家，令农户收益受损。不过与往年不同的是，目前巴西农户兜里有钱，心里不慌，所以不急于签订预售合同来支付种植成本。不过巴西仓储空间有限，可能迫使农户在12月大豆收获开始时批量出售大豆，从而导致市场供应增长，打压豆价下跌。在美国，大多数农场都有自己的粮仓，而巴西大多数中小型种植户没有自己的仓库，因此通常在收获后立即交付大豆。这意味着巴西农民需要在收割时出售大部分产量。如果数量很大，会给豆价造成压力，有利于邦吉、嘉吉公司和ADM等贸易巨头。 2）周三巴西消息人士称，巴西政府可能从2023年1月份将生物柴油强制掺混率调高到14%（B14），高于当前年度的10%（B10），并在2023年3月份进一步调高到15%。巴西生物燃料生产商协会（Aprobio）一直要求巴西政府提高生物柴油掺混率，恢复原来的掺混计划。根据2018年巴西国家能源政策委员会（CNPE）批准的计划，巴西将在2023年1月份将生物柴油掺混率提高到14%，3月份提高到15%。CNPE将在12月份开会讨论生物柴油强制掺混率问题。目前巴西生物柴油掺混率定在10%，低于原定的掺混率13%。CONAB预计2023年巴西生物柴油强制掺混比例为14%。考虑到国内生物柴油产量预期提高，阿根廷豆油出口可能恢复性增长，巴西豆油出口将从2022年的210万吨减少到2023年的180万吨。 3）美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。截至2022年11月1日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为202，一周前是201，去年同期167。干旱地区的人口达到14,049万人，上周为14,574万人。 4）印尼一位部长周四表示，原油价格走强使得提高生物柴油掺混率更加可行，印尼正在考虑提高棕榈油基生物柴油的掺混率。印尼政府目前规定在该国销售的所有柴油必须含有30%的棕榈油，这已经是世界上最高的强制掺混比例。周四印尼经济事务协调部长艾兰加·哈尔塔托在印尼棕榈油会议（IPOC）上表示，目前生物柴油生产成本比化石柴油要便宜。印尼是全球最大的棕榈油生产国，目前正在对B40生物柴油进行路测。印尼能源部官员说，B40路测正在进入50,000公里目标的最后6,000公里，试验结果可能在未来两周内完成。经济协调事务部副部长穆斯达利法·马赫穆德表示，政府还没有就何时实施B40做出任何决定。印 尼政府预计2022年将至少消费1015万千升生物柴油，如果实施B40，预计将使生 物柴油总消费量每年增加多达350万千升。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5450 0 大豆（均价） —— 5558 0 豆粕（张家港） ≥43% 5640 +40 豆粕（均价） —— 5609 -3 豆油（张家港） 四级 10680 0 豆油（均价） —— 10686 -13 棕油（广东） 24度 8760 -60 棕油（均价） —— 8703 -60 菜油（张家港） 进口四级 14020 +280 菜油（均价） —— 14076 +266 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。