油脂周报：油粕轮动 棕榈油强势领涨油脂

油脂|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 专业研究·创造价值 2023年2月26日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油粕轮动棕榈油强势领涨油脂 核心观点 棕榈油 宝城期货研究所 目前市场关注焦点集中在主产国出口政策和出口需求两个方面。随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长，在产量下降的背景下，市场预期马来西亚棕榈油库存将出现回落。国内棕榈油港口库存迎来拐点，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，棕榈油基差由负转正释放积极信号，在国内对预期进行定价以及国际市场供应收紧预期的双重影响下，棕榈油期价有望在油脂市场中保持强势，多头思路维持。 投资咨询团队 豆油 国内节后的油脂备货需求和未来需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。同时油粕轮动行情展开，套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力，豆油价格表现偏强。油脂市场内部表现来看，豆油的波动率低于棕榈油，豆油期价受到储备油拍卖和进口油到港的补充表现偏弱，豆棕价差持续收窄。短期豆油期价有望延续跟涨行情，表现弱于棕榈油，强于菜油。 菜籽油 截至2月21日当周，国内菜油库存周比回升2万吨至32.39万吨。进口菜籽到港增加，但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落，这将影响油厂远期进口积极性。近期菜油基差延续此前回落趋势，并逐渐回归至历史区间内，从基差的绝对值来看目前仍在1000以上，但期价在三大油脂中表现确是最弱的。随着现货市场的压力传导，菜油期价的表现明显弱于豆油和棕榈油，在三大油脂中以跟随行情为主，缺乏主动驱动。 专业研究·创造价值 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格涨跌互现4 1.2油脂期价棕榈油最强菜籽油最弱4 2美豆油库存不及预期，棕榈油需求强劲6 2.1美豆压榨利润下滑豆油价格上涨6 2.2马棕产量下降出口税保持不变6 2.3加拿大出口下调俄罗斯出口禁令延长7 2.4豆油库存持稳棕榈油库存高位回落7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格冲高回落，四级豆油张家港现货价格9810元/吨， 周比上涨70元。广州24度棕榈油现货价上涨至8250元/吨，周比上涨130元。 进口菜籽产菜油广东现货价为10600元/吨，周比下跌200元/吨，三大油脂中棕榈油最强。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价棕榈油最强菜籽油最弱 本周国内三大油脂期价棕榈油领涨，周涨幅2%。豆油周涨幅0.7%，菜籽油周跌幅-1.4%，三大油脂中菜油表现最弱。资金面来看，本周油脂市场资金增仓明显，棕榈油增仓3.4万手，豆油增仓4万手，菜油增仓0.64万手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存不及预期，棕榈油需求强劲 2.1美豆压榨利润下滑豆油价格上涨 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前减少4.33%。截至2023年2月17日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.76美元，上周是3.93美 元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅64.01美分，相当于每蒲7.55美元；上 周为每磅63.54美分，相当于每蒲7.50美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕 现货价格为每短吨502.80美元，相当于每蒲11.69美元；上周为每短吨511.30美元， 相当于每蒲11.89美元。同期1号黄大豆平均价格为15.48美元/蒲，上周15.46美元 /蒲。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至1月底的一周里， 投机基金在芝加哥豆油期市上连续第五周减持净多单。截至2023年1月31日，投机 基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有31,224手净多单，比一周 前减少4,737手。前一周净减少18,047手。基金持有豆油期货和期权多单56,423手， 一周前58,704手；空单25,199手，一周前22,743手。豆油期货和期权的空盘461,965 手，一周前为442,965手。 2.2马棕产量下降出口税保持不变 马来西亚：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2023年2月1-20日马来西亚棕榈油产量预计比1月份同期减少6.71%。其中马来西亚半岛的产量环比降低7.51%，东马来西亚的产量环比减少5.46%，沙巴环比减少5.28%；沙捞越环比减少6.03%。 按照马来西亚棕榈油局（MPOB）1月份马来西亚棕油产量138.04万吨，如果2月份产量环比下降4.5%计算，2月份马来西亚棕榈油产量或为131.8万吨。按照马来西亚棕榈油2月份产量预估为131.8万吨，2月份出口量预估为136.3万吨，进口与国内消费环比维持不变计算，2月底马来棕榈油库存或在195.8万吨左右，处于近十年均值水平。MPOB马来西亚棕油近十年统计数据显示，2月份为马来西亚棕榈油产量年内低点，3月份后将逐步进入季节性增产周期，后期主要消费国的进口需求显得尤为重要。 周三马来西亚棕榈油局（MPOB）发布公告，2023年3月的毛棕榈油出口税维持在8%，同时调低了计算关税的参考价格。用于计算关税的参考价格从2月的3,893.25令 吉/吨调整为3,710.35令吉/吨。3月份的毛棕榈油应缴出口税为296.828令吉或66.88 美元/吨，而2月为311.46令吉或73.37美元/吨。自从2020年7月到12月份期间豁 免出口关税后，自2021年1月以来，毛棕榈油出口关税一直维持在8%的最高水平。 根据马来西亚政府的规定，毛棕榈油参考价格达到2250到2400令吉/吨时，将开始征 收3%的关税。随着出口参考价格上涨，出口关税逐步上调，当价格高于3450令吉时，达到最高税率8%。 2.3加拿大出口下调俄罗斯出口禁令延长 加拿大农业及农业食品部（AAFC）在2月17日发布了2月份的供需预估数据。2022/23年度加拿大谷物和油籽产量预测值维持在8948.9万吨不变。但是出口从上个月预测的4571.5万吨调低到4549万吨。国内用量也从4452.8万吨调低到4450.6万 吨。期末库存从1056.5万吨提高到1081.5万吨。就油菜籽而言，国内用量从上月预 测的974.8万吨调低到973.8万吨。 据俄罗斯联邦工业贸易部称，俄罗斯将油菜籽出口临时禁令延长至2023年8月3日。此举旨在确保国内市场供应。俄罗斯的油菜籽加工行业将会吸引更多投资，加工厂也将重启运营，以便鼓励农户扩大生产，并确保养殖业的菜籽粕供应。此外，通过延长油菜籽的出口禁令，将有助于提高俄罗斯的菜籽油出口。俄罗斯从2022年3月 31日开始实施油菜籽出口禁令，原定2022年8月31日结束，但是后来又延长至2023 年2月28日。 2.4豆油库存持稳棕榈油库存高位回落 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：目前市场关注焦点集中在主产国出口政策和出口需求两个方面。随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长，在产量下降的背景下，市场预期马来西亚棕榈油库存将出现回落。国内棕榈油港口库存迎来拐点，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，棕榈油基差由负转正释放积极信号，在国内对预期进行定价以及国际市场供应收紧预期的双重影响下，棕榈油期价有望在油脂市场中保持强势，多头思路维持。 豆油：国内节后的油脂备货需求和未来需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。同时油粕轮动行情展开，套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力，豆油价格表现偏强。油脂市场内部表现来看，豆油的波动率低于棕榈油，豆油期价受到储备油拍卖和进口油到港的补充表现偏弱，豆棕价差持续收窄。短期豆油期价有望延续跟涨行情，表现弱于棕榈油，强于菜油。 菜籽油：截至2月21日当周，国内菜油库存周比回升2万吨至32.39万吨。进口菜籽到港增加，但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落，这将影响油厂远期进口 积极性。近期菜油基差延续此前回落趋势，并逐渐回归至历史区间内，从基差的绝对值来看目前仍在1000以上，但期价在三大油脂中表现确是最弱的。随着现货市场的压力传导，菜油期价的表现明显弱于豆油和棕榈油，在三大油脂中以跟随行情为主，缺乏主动驱动。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。