油脂周报：油脂轮动上涨 豆油菜籽油迎补涨

专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 专业研究·创造价值 2023年3月5日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂轮动上涨豆油菜籽油迎补涨 核心观点 棕榈油 投资咨询团队 宝城期货研究所 从品种强弱和波动率的角度来看，棕榈油仍是主导油脂市场走势的关键品种。随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长，从最近第三方船运调查机构公布的数据来看，马棕出口确实表现强劲。即便在马棕产量即将转向增产的背景下，出口增幅将抵消产量增幅，市场预计马棕库存将结束增长出现下降。国内棕榈油港口库存高位反复，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，近两日棕榈油基差再次转负，基差出现明显反复，在预期主导下，短期反复不会改变棕榈油震荡上行趋势，多头思路维持。 豆油 目前油脂备货需求和未来需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。同时油粕轮动行情展开，套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力，豆油价格表现偏强。虽然省储豆油仍在拍卖，但随着油厂油粕策略的转变，豆油承担油厂更多成本，油粕强弱转换，支撑油粕比价继续攀升。油脂市场内部表现来看，豆油和棕榈油迎来轮动上涨，短期豆油期价有望延续强势，但波动率将低于棕榈油。 菜籽油 截至2月28日当周，国内菜油库存周比回升4万吨至36.37万吨。进口菜籽到港增加，但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落，这将影响油厂远期进口积极性。近期菜油基差回落速度有所放缓，在棕榈油期价持续上涨的带动下，菜籽油期价迎来企稳反弹。短期菜油期价的表现仍弱于豆油和棕榈油，在三大油脂中以跟随行情为主，缺乏主动驱动。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格涨跌互现4 1.2油脂期价棕榈油震荡豆油菜籽油补涨4 2美豆油库存不及预期，棕榈油需求强劲6 2.1美豆压榨好于预期巴西生柴比例或上调6 2.2马棕库存预期下降印尼出口税保持不变6 2.3印度油菜籽产量低于预期黑海谷物出口协议存变数7 2.4豆油库存下降棕榈油库存高位徘徊8 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格震荡走高，四级豆油张家港现货价格9800元/吨， 周比下跌10元。广州24度棕榈油现货价上涨至8470元/吨，周比上涨220元。 进口菜籽产菜油广东现货价为10500元/吨，周比下跌100元/吨，三大油脂中棕榈油延续最强表现。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价棕榈油震荡豆油菜籽油补涨 本周国内三大油脂期价棕榈油震荡收涨，涨幅收窄至1%以内。豆油周涨幅超1%，菜籽油周涨幅1.9%。资金面来看，本周油脂市场资金变化不大。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存不及预期，棕榈油需求强劲 2.1美豆压榨好于预期巴西生柴比例或上调 美国农业部周三发布的月度油籽压榨数据显示，2023年1月份美国大豆压榨量为573万短吨（1.91亿蒲），比12月份的562万短吨或1.87亿蒲提高约2%，比去年同 期的583万短吨或1.94亿蒲式耳减少1.7%。报告出台前，分析师们平均预计1月美 国大豆压榨量为568.7万短吨或1.896亿蒲，环比提高1.1%。预测范围从1.884亿蒲 至1.91亿蒲，中值为1.893亿蒲。 巴西矿业能源部周五表示，巴西国家能源政策委员会（CNPE）定于3月举行的会议上确定生物柴油强制掺混率，并将在4月份生效。目前10%的生物柴油掺混比例将持续到整个3月份。这令那些期待从3月份调高掺混比例的行业人士感到失望。代表邦吉和嘉吉等压榨巨头的巴西植物油行业协会（ABIOVE）在计算今年油籽压榨数据时，预计掺混率将会提高到15%。早日确定生物柴油掺混率对于巴西生物柴油行业的规划非常重要，因为该比例影响到大豆加工量。豆油是生物柴油的主要原料。巴西监管机构ANP的数据显示，2022年巴西65.76%的生物柴油产量基于豆油。周五巴西副总统杰拉尔多·阿尔克明说，政府打算增加生物柴油的掺混比例。目前是10%，本来应当提高到13%，但是上届政府降低了这一比例。这位副总统说，生物柴油行业为巴西产品增加了价值，此外还能减少污染环境的排放。 2.2马棕库存预期下降印尼出口税保持不变 马来西亚：船运调查机构AmSpec周二公布的数据显示，2023年2月1-28日期间马来西亚棕榈油出口量为1,062,057吨，比1月1-31日的出口量1,066,287吨减少0.40%。 南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年2月1-28日马来西亚棕榈油产量环比增长1.9%。其中鲜果串单产环比提高5.38%，出油率（OER）减少0.63%。2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长17.0%。其中鲜果串单产环比提高22.6%，出油率（OER）减少0.9%。 市场预计马来西亚棕榈油局即将发布的报告可能显示，2月底马来西亚棕榈油库存进一步降至221万吨，环比下降2.7%；2月份马来西亚棕榈油产量可能降至126万吨，环比下降8.65%；2月份马来西亚棕榈油出口量可能小幅提升至114万吨。近期的持续降雨影响油棕收获和物流。从季节性的角度来看，经历了2月份的产量低点之后， 3月份的棕榈油产量有望迎来季节性回升，但在不利天气影响下，增产仍有难度，同 时3月份即将开启的增产周期有望持续至10月份。从当前全球7家机构对3月份太平洋中东部NINO3.4海域水温预测来看，均值已经处于-0.2℃，进入中性天气模式，同 时预计在3-6月份的4个月将逐渐走强，并有望在6月份达到0.6℃,7月份超过0.8℃，2023年中可能正式开启厄尔尼诺天气模式。如果厄尔尼诺如约而至，届时可能引发的东南亚干旱风险陡增，进而导致棕榈油减产，影响远期供应。这也意味着，即便是印尼5月份以后逐步恢复棕榈油出口许可，两大棕榈油主产国也将面临不利天气影响下的产量受限问题。 印尼：印尼将3月1日至15日装运的毛棕榈油参考价格定为每吨889.77美元， 略高于2月下半月的880.03美元/吨。按照印尼的棕榈油参考价格和出口税费的对应 表，3月上半月的出口税为每吨74美元，出口费为每吨95美元，出口税费合计达到 169美元/吨，和2月份下半月持平。 2.3印度油菜籽产量低于预期黑海谷物出口协议存变数 印度：农民和行业官员表示，印度油菜籽产量在2023年可能保持稳定，尽管播种量创下新高，因为主要产区的霜冻和热浪限制了产量。油菜籽产量低于预期，可能迫使印度这个全球最大的植物油进口国增加昂贵的海外食用油采购，如棕榈油、豆油和葵花籽油，以满足不断增长的需求。在印度头号油菜籽产区拉贾斯坦邦，作物一直生长得不错，但是1月中旬时作物遭受霜冻袭击。他今年种了4英亩油菜籽，高于去年的3英亩。当地的其他农户表示，霜冻和热浪使油菜籽荚的种子数量减少。2023年印度油菜籽种植面积达到创纪录的980万公顷，比上年提高7.4%。由于播种面积增长，印度政府预测油菜籽产量可能比上年提高7.1%，达到创纪录的1280万吨。印度炼油协会（SEA）执行董事B.V.默赫塔表示，最初预期产量可能提高到1200万到1250万吨，但是天气不支持，最终产量可能会达到去年的水平左右。2022年印度油菜籽产量为1050万吨。默赫塔表示SEA一直在进行实地调查以评估产量规模，并将于3月20日发布产量预估。一家全球贸易公司驻孟买的经销商说，反复无常的天气可能会使油菜籽产量减少约150万吨，这可能会生产50万吨菜籽油，导致植物油进口减少相应的数量。拉贾斯坦邦的贸易商阿尼尔•查塔尔表示，由于持续的热浪天气导致油菜籽提前成熟，现货供应正在增加，每日供应量比去年多出近5%，而且现货价格低于每100公斤5450卢比的政府最低收购价。他认为政府应该立即开始从农民那里收购，以支持价格。 据俄罗斯新闻社报道，俄罗斯外交部长谢尔盖·拉夫罗夫周四抨击西方国家在解除俄罗斯农产品出口限制上无所作为，指责西方的做法无耻地埋葬了黑海谷物倡议。自从7月22日俄乌两国在联合国和土耳其斡旋下分别签署了黑海谷物出口的平行协 议。自那之后，乌克兰已经通过黑海走廊出口了2000多万吨谷物和其他农产品。该协 议在11月18日延期了120天，将在3月18日到期。根据俄罗斯和联合国去年7月底签署的备忘录，联合国官员同意努力解除俄罗斯在出口农产品和化肥方面遇到的限制。但是迄今为止，俄罗斯官员表示本国农产品和化肥出口依然受到西方制裁的阻碍。 2.4豆油库存下降棕榈油库存高位徘徊 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：从品种强弱和波动率的角度来看，棕榈油仍是主导油脂市场走势的关键品种。随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长，从最近第三方船运调查机构公布的数据来看，马棕出口确实表现强劲。即便在马棕产量即将转向增产的背景下，出口增幅将抵消产量增幅，市场预计马棕库存将结束增长出现下降。国内棕榈油港口库存高位反复，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，近两日棕榈油基差再次转负，基差出现明显反复，在预期主导下，短期反复不会改变棕榈油震荡上行趋势，多头思路维持。 豆油：目前油脂备货需求和未来需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。同时油粕轮动行情展开，套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力，豆油价格表现偏强。虽然省储豆油仍在拍卖，但随着油厂油粕策略的转变，豆油承担油厂更多成本，油粕强弱转换，支撑油粕比价继续攀升。油脂市场内部表现来看，豆油和棕榈油迎来轮动上涨，短期豆油期价有望延续强势，但波动率将低于棕榈油。 菜籽油：截至2月28日当周，国内菜油库存周比回升4万吨至36.37万吨。进口菜籽到港增加，但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落，这将影响油厂远期进口积极性。近期菜油基差回落速度有所放缓，在棕榈油期价持续上涨的带动下，菜籽油期价迎来企稳反弹。短期菜油期价的表现仍弱于豆油和棕榈油，在三大油脂中以跟随行情为主，缺乏主动驱动。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责