纸浆月报：淡旺季切换阶段，基本面略有好转

2025-08-01 刘悠然,李捷,任俊弛,彭浩洲,彭婧霖,李金,冯泽仁建信期货亓qí

行情回顾：7月纸浆价格低位反弹，月度涨幅3.3%。宏观方面，中美关税展期至2025年11月11日，美联储维持利率不变。国内市场，中央财经委员会强调智利低价竞争，推动落后产能退出。7月纸浆基本面略有好转，主要跟随宏观变化和市场情绪反弹。
全球商品浆发运量：5月全球商品浆发运量环比小幅回升，我国6月进口量同环比略有上升，7月主要港口库存环比下降1.9%。
下游市场需求：全球印刷与书写需求低位震荡，我国机制纸累计产量同比涨幅收窄，造纸及纸制品业产成品存货小幅累积。7月下游原纸企业出货压力仍存，白卡纸、生活用纸、双胶纸、双铜纸价格均有所下跌。
木浆系纸品毛利率：整体毛利率走势偏弱，7月白卡纸、生活用纸、双胶纸、双铜纸毛利率均较上月下降。
核心观点：成本端支撑不强，供应端预计7月进口量季节性回落、8月小幅回升。下游市场8月处于淡旺季切换，需求季节性回暖或提振价格。整体基本面分化，国内市场略有好转，海外市场偏弱，若行业利润修复则纸浆仍有反弹空间，但整体空间有限。
策略：逢低试多。
重要变量：宏观政策、供应扰动、需求表现。