PTA月报：关注淡旺季切换

一、行情回顾 7月PTA期货均价下跌。宏观层面好转，市场情绪有所好转，但TA主力供应商持续出货，叠加华东PTA新装置投产预期，供应端利空明显。下游进入需求淡季，聚酯开工偏高，聚酯工厂通过脉冲式高产销转移库存压力，对PTA刚需偏好，供需基本面转弱。

二、基本面情况与核心驱动力梳理

1. PX仍在去库周期 7月PX-石脑油价差维持在170-300美元/吨附近，PX价格维持在730-850美元/吨附近。国际油价偏弱震荡，成本支撑不佳。国内PX负荷维持低位，需求端PTA工厂需求表现良好，海伦320万吨新产能释放，PX供需偏紧局面延续。8月国际油价存在走弱预期，但国内PX装置将延续大幅去库状态，预计8月PX绝对价格盘整为主，相对价格继续修复。

2. PTA供应利好不佳 7月PTA社会库存总量预估值为497.4万吨，较上月上升10.6万吨。PTA低加工费导致账面亏损，预计计划外检修增多，部分抵消新产能投产带来的供应压力。下游聚酯产量持续上升，“金九银十”阶段PTA可能阶段去库存。8月PTA成本端存在一定的支撑，供需格局依然较好，PTA去库预期增强。

3. 淡季需求不佳，关注淡旺季切换 截至7月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为24.92天、18.26天、24.70天及13.02天，库存天数增加。聚酯工厂脉冲式低价出售产品，涤丝库存顺利由上游转向下游。聚酯现金流维持低位，产品价格波动性下降。8月加弹、织造端库存水平整体不低，聚酯工厂库存仍有累积空间，但弹性减弱，终端负荷继续下滑的可能性存在。聚酯负荷预计8月维持在90%附近，但市场情绪逐步观望传统旺季，预计聚酯对PTA的支撑依然偏强。

三、后市展望 美国需求逐渐降温，石油库存去库一般，OPEC+存在增产预期，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦缓和宏观情绪，预计原油价格区间运行。国内PX装置延续大幅去库状态，亚洲装置存在部分前期推迟检修兑现现象，PX依旧处于去库周期，但去库幅度将大打折扣。PTA低加工差下，计划外检修增多，供应端利好仍存。下游聚酯在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。PTA供需格局依然较好，去库预期增强，基本面存在修复预期。预计进入8月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。