核心观点与关键数据
行情回顾与展望
本周沪锌主力合约大幅下跌，周线涨跌幅-2.47%，振幅2.99%，收报22320元/吨。宏观方面，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高；国常会通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，并实施个人及服务业贷款贴息政策。基本面显示：
- 供应端：锌矿进口量环比下降32.87%但同比增加22.96%，加工费持续上升，冶炼厂利润修复，生产积极性增加；新增产能释放叠加检修产能复产，供应增长加快；进口亏损扩大导致进口锌流入量下降。
- 需求端：下游进入淡季，加工企业开工率同比下滑；锌价下跌促使下游逢低采购，持货商惜售，国内社库累增放缓，现货升水小幅回升；海外LME库存下降明显，现货升水下调。技术面显示持仓减量，多空谨慎，关注MA60支撑。
期现市场分析
- 沪锌期价下跌，沪伦比值下降（伦锌跌2.76% vs 沪锌跌2.47%）。
- 沪锌前20名净持仓减少18843手，总持仓量减少20042手（降幅8.54%）。
- 锌铝、锌铅价差收窄（铝锌价差1810元/吨，铅锌价差5585元/吨）。
- 国内现货贴水5元/吨（0#锌锭跌1.71%），LME锌近月与3月价差-6.56美元/吨（降5.85美元/吨）。
- LME库存下降12.91%（至100825吨），上期所库存增加3.88%（至61724吨），国内社库增4.2%（至84300吨）。
产业情况
- 上游：全球锌矿产量环比降2.37%但同比增2.49%（5月101.93万吨）；6月进口锌矿砂及精矿329957.10吨（环比降32.87%但同比增22.96%）。
- 供应端：WBMS显示2024年5月全球锌市短缺2.21万吨；2025年5月精炼锌产量111.64万吨（降4.18%），消费量116.05万吨（增3.27%），缺口4.41万吨；6月国内产量62.8万吨（增5.4%），1-6月累计产出354.5万吨（降0.8%）；6月精炼锌进口36060.77吨（增3.24%），出口1884.01吨（增38.22%）。
- 下游：
- 镀锌板（带）库存同比增21.31%（1-6月79.03万吨），6月出口增30.91%（至34.42万吨）。
- 房屋新开工面积同比降20.14%（1-6月30364.32万平方米），竣工面积降22.87%；房企到位资金降6.2%（其中个人按揭降11.4%）。
- 基建投资同比增8.9%（1-6月）。
- 家电产量：冰箱（6月增4.8%）与空调（6月增3%）保持增长。
- 汽车产销：6月销量增13.83%（290.45万辆），产量增11.43%（279.41万辆）。
研究结论
供需两端疲软导致市场情绪转淡，锌价预计宽幅调整。供应端虽进口量下降但产量回升，需求端淡季效应明显且宏观刺激力度有限，短期价格承压。建议暂时观望。
