核心观点与关键数据
周度要点小结
- 行情回顾：沪锌主力合约本周大幅下跌，周线涨跌幅为-1.17%，振幅1.88%，收盘价22045元/吨。
- 行情展望：
- 宏观面：美国首申失业金人数大幅回落，英国央行维持利率不变并放缓量化紧缩。
- 基本面：
- 供应端：锌矿进口量上升，加工费涨势放缓，硫酸价格上涨推高冶炼厂利润，生产积极性增加；新增产能释放叠加检修产能复产，供应增长加快；海外锌矿偏紧导致进口亏损扩大，进口锌流入量下降，出口窗口接近打开。
- 需求端：下游旺季不旺，镀锌板库存压力不大，加工企业开工率稳中有升；锌价跌至低位后，下游按需采购，提货节奏较慢但到货量偏少，国内社库下降，现货升水略升；海外LME库存下降明显，现货升水偏高，对锌价构成支撑。
- 技术面：放量增仓价格下跌，多空分歧，关注22000关口支撑。
- 策略建议：暂时观望，或逢低轻仓做多。
期现市场
- 沪锌期价下跌：截至2025年9月19日，沪锌收盘价22045元/吨，下跌260元/吨；伦锌收盘价2913美元/吨，上涨8美元/吨。
- 沪锌持仓量增加：截至2025年9月19日，沪锌持仓量236875手，增加13640手，增幅6.11%。
- 锌铝、锌铅价差：铝锌期货价差1250元/吨（增加65元/吨），铅锌期货价差4895元/吨（减少370元/吨）。
- 升贴水：国内0#锌锭现货价22010元/吨，贴水75元/吨（持平）；LME锌近月与3月价差24.27美元/吨（增加1.77美元/吨）。
- 库存：LME精炼锌库存47825吨（减少2700吨，降幅5.34%）；上期所精炼锌库存99315吨（增加4666吨，增幅4.93%）；国内精炼锌社会库存148500吨（增加4400吨，增幅3.05%）。
产业情况
- 上游：
- 锌矿产量增加：2025年6月全球锌矿产量108.14万吨（环比增长2.86%，同比增长7.11%）。
- 锌矿进口量增加：2025年7月进口501424.97吨（环比增长51.97%，同比增长37.75%）。
- 供应端：
- WBMS数据：2024年6月全球锌市供需平衡为-2.78万吨。
- 精炼锌产量回升：2025年8月锌产量65.1万吨（同比增长22.8%），1-8月累计产出483.6万吨（同比增长5.4%）。
- 精炼锌进口量下降：2025年7月进口17903.91吨（同比减少2.97%），出口406.07吨（同比减少85.11%）。
- 下游：
- 镀锌板（带）出口企稳回升：2025年7月出口34.67万吨（同比增长43.29%）。
- 房屋新开工面积下滑：2025年1-8月同比减少19.54%。
- 基建投资增速放缓：2025年1-8月基础设施投资同比增加5.42%。
- 家电产量增加：2025年8月冰箱产量同比增加2.5%，空调产量同比增加12.3%。
- 汽车产销向好：2025年8月汽车销量同比增加16.44%，产量同比增加12.96%。
研究结论
宏观供需两弱，锌价预计震荡调整。供应端锌矿进口量增加但海外偏紧导致进口亏损扩大，冶炼厂利润空间较大；需求端下游旺季不旺但部分领域（如汽车、家电）保持增长，库存下降对价格有支撑。技术面多空分歧，关注22000关口。操作建议暂时观望或逢低轻仓做多。
