供需压力仍存，氯碱短期承压

核心观点

• PVC：供应端压力较大，需求端疲软。检修装置回归、新增产能投产以及氯碱利润支撑下，PVC产量预期继续回升。下游房地产市场低迷，PVC下游制品企业开工处于同期低位，需求端难有明显提升。出口受印度政策及雨季影响，持续性表现或仍会受拖累。
• 烧碱：供应端压力存在，需求端短期有支撑。主力下游氧化铝利润扩张，开工继续回升，短期仍有刚性需求支撑。非铝端开工变化不大，延续淡季偏弱。液氯价格反弹，行业库存同期高位，氯碱利润偏高后期仍有压缩空间。

关键数据

• PVC：7月中国PVC产量199万吨，环比增加0.56%，同比增加7.16%。1-6月出口累计196.05万吨，累计同比增加50.26%。
• 烧碱：7月我国烧碱装置产量为358.33万吨，环比+4.88%。2025年6月份烧碱出口量35.05万吨，环比增加5.91%。
• 新增产能：2025年国内PVC计划新建6套产能，新投产能合计达220万吨。2025年国内烧碱计划新投产能220万吨左右。

研究结论

• PVC：社会库存延续累库趋势，后期仍有累库可能。单边策略谨慎做空套保，跨期策略V09-01跨期反套。
• 烧碱：库存压力后期仍偏大。单边策略谨慎做空套保，跨期策略SH2509-SH2601跨期反套。
• 风险因素：PVC宏观政策扰动、出口政策不确定性；烧碱液氯价格波动、下游囤货节奏。