累库压力仍存，氯碱供需弱势

核心观点

• PVC：谨慎偏空。上游检修装置重启导致开工率回升，供应压力增加；需求缺乏亮点，供需环比转弱；出口亏损且印度BIS认证推迟影响签单，整体供需偏弱，价格延续弱势。
• 烧碱：中性。液氯价格下行导致氯碱利润回落，估值偏低；开工率回升但库存下降幅度小，需求刚性但上行空间受限，价格或偏弱但短期下行空间有限。

市场分析

• PVC：
  • 电石开工率：58.2%，环比下降2.2%。
  • PVC开工率：75.9%，环比上升2.4%（电石法下降2.2%，乙烯法上升3.2%）。
  • 检修损失量：12.5万吨，环比减少2.2万吨。
  • 库存：49.9万吨，环比增加2.1万吨。
  • 进出口利润：进口盈利，出口亏损。
• 烧碱：
  • 开工率：85.4%，产量81万吨。
  • 生产利润：山东693元/吨，西北1200元/吨。
  • 库存：31万吨。

策略

• PVC：谨慎偏空，价格延续弱势。
• 烧碱：中性，价格偏弱但短期下行空间有限。

风险

• 烧碱：库存下降幅度小、需求恢复慢、利润好转导致检修减少。
• PVC：下游出口回落、上游检修计划偏少、需求恢复力度弱。