南华外汇周报：非农数据“崩盘”：美国劳动力市场突现深度疲软？20250803

核心观点与结论

• 非农数据“崩盘”：7月美国非农就业报告显示就业岗位增长骤降至7.3万个，远低于预期，且5、6月数据大幅下修25.8万，表明劳动力市场深度疲软，戳破美国经济“软着陆”假象。
• 市场启示：需重新评估美国经济独领风骚的资产定价逻辑，白宫对美联储施压可能性增加，通胀下降持续性存疑，未来就业反弹或推迟美联储降息时机。
• 数据修正分析：非季调数据显示5-7月就业月均少增约10万，移民驱逐致劳动力供给减少，7月问卷回复率仅57.6%，海外出生人口就业骤降46.7万，数据波动性加剧。
• 政策逻辑框架：以“美元—中间价—即期价”三层递进判断汇率方向，非农数据疲软导致美元指数下挫，即期汇率波动弹性抬升，升值预期减缓。
• 人民币汇率分析：中间价“维稳”导向清晰，需跟踪偏离度，连续偏强收敛视为默许测试7.20上方，走阔则仍是短期天花板。人民币暂无单边贬值风险，短线区间7.15–7.23，中枢7.20附近。

关键数据与研究结论

• 非农就业数据：7月新增7.3万，下修5、6月合计25.8万，3个月平均不足4万，远低于维持失业率稳定所需水平。
• 美元指数：受非农数据疲软影响大幅下挫，但前期因美欧协议和利多经济数据已呈现反弹态势。
• 人民币中间价：报7.1496，贬值77基点，政策工具储备充裕，逆周期因子持续发挥作用。
• 市场情绪：企业结售汇顺差扩大，海外投资者贬值情绪微幅抬升，专业投资者NDF和期权显示贬值情绪升温但程度较轻。
• 全球事件：中美经贸会谈推进，中国育儿补贴方案公布，美国债务上限担忧加剧，欧元区经济放缓但好于预期。
• 央行发言：中国央行强调政策连续性稳定性，美联储维持利率不变但未明确降息时间，特朗普施压美联储独立性，日本央行维持利率上调通胀预期。

下周重点关注

• 全球重点事件及数据，包括中美经贸进展、中国制造业PMI、美国通胀数据、欧元区经济表现等。
• 全球央行发言，特别是美联储主席鲍威尔对利率路径的表态。