南华贵金属（黄金&白银）周报：关税担忧缓和 非农大幅大修20250803

上周贵金属市场有所分化，黄金周线收涨，银、铂、钯周线皆收跌。主要受美联储9月降息预期降温、贸易关税不确定性下降、弱欧元推升美指等因素影响，贵金属市场整周弱势调整。周五美7月非农就业数据不及预期且前值大幅下修，推高9月降息预期，引发贵金属上涨。数据显示，过去三个月非农就业人数平均仅增长3.5万人，为新冠疫情以来最糟，9月降息预期飙升，年内降息次数预期回升至2次以上。

资金与库存方面，长线基金持仓显示SPDR黄金ETF持仓周减4.01吨，iShares白银ETF持仓周减173.76吨。短线基金持仓方面，黄金非商业净多头寸周减29442张，白银非商业净多减少1213张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加29.6吨，COMEX白银库存周增197.2吨；SHFE黄金库存周增5.5吨，SHFE白银库存周减3.3吨。

本周关注焦点包括美ISM服务业PMI及进出口数据，以及多位美联储官员的讲话。市场对9月降息的预期有所降温，鲍威尔立场鹰派，未就9月降息给出指引。贸易关税方面，中美贸易谈判双方同意将已暂停的美方24%“对等关税”及中方反制措施展期90天，至2025年11月11日。美国与欧盟、韩国、日本等国家和地区达成贸易协议，对欧盟、韩国、日本等输美商品征收15%关税。

南华期货认为，中长线或偏多，短线多空博弈剧烈，但仍主要由多头把握节奏。接下来贵金属价格或有望止跌回升，伦敦金关注3315支撑，阻力3370，3400，3450。伦敦银支撑37，阻力38。操作上仍维持回调做多思路。