收入、利润均实现高增，未来聚焦出海业务

证券研究报告公司研究点评报告宇信科技(603039.SH)庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 收入、利润均实现高增，未来聚焦出海业务 2024年04月01日 事件：宇信科技发布2023年度报告，公司实现营收52.04亿元，同比增长21.45%；实现归母净利润3.26亿元，同比增长28.76%；实现扣非净利润3.16亿元，同比增长29.34%；实现经营性现金流净额4.47亿元，同比增长155.08%%；公司整体毛利率25.94%，同比下降1.07个百分点。单2023Q4来看，公司实现营收21.49亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长18.36%；实现扣非净利润1.54亿元。 扣非净利润高增，集成业务带动整体收入增长。2023年，公司实现净利润3.26亿元，同比增长28.76%，若剔除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的净利润为3.62亿元，同比增长65.49%。此外，在收入方面，公司2023年整体收入创历史新高，达到52.04亿元。分产品看，公司软件业务实现收入33.22亿元，同比增长5.54%，其中国有大型商业银行和股份制银行收入增长稳定，贡献了公司软件收入51.04%；中小银行和农信社贡献了33.95%的软件收入；非银金融机构、外资银行和其他金融客户的软件收入占比为15.01%。此外，截止到2023年末，公司2023年当年新签软件业务订单同比增长5%。信创集成业务方面，得益于金融信创的推进，公司实现收入17.20亿元，同比增长77.47%。创新业务方面，公司实现收入1.57亿元，同比下降4.53%。在毛利率方面，公司2023年整体毛利率有所下降，我们认为主要因毛利率较低的信创集成业务收入占比提升所致，若拆分来看，公司23年软件业务毛利率为31.13%，同比提升1.71个百分点；此外，公司23年信创集成业务毛利率也提升到10.48%。 持续精细化运营，人效指标创新高。2023年，在费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为1.61/3.02/5.68亿元，同比变化分别为 +14.75%/+25.82%/+13.63%，其中管理费用增速较快主要因股份支付费用所致。在人员人效方面，截至2023年底，公司总人数为12547人， 较2022年底下降601人；人效方面，2023年公司人均创收达41.47 万元，达到公司上市以来的新高。 聚焦“软件业务+创新业务+海外业务”，AI赋能有望提质增效。2023年，公司海外业务稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订。在市场拓展方面，得益于过去几年的积累,公司在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈，积极推进新项目的签约。在创新业务方面，公司在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益。公司也在积极探索和交流其它东盟国家创新业务机会，将在印尼的成功案例复制到其它地区和国家。在人工智能方面，公司通过自主研发率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1个开发平台。我们认为，公司未来主要聚焦软件业务、创新业务、海外业务三个方面，叠加AI技术的提质增效，未来有望展现更强的增 长动能。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.74/0.91元，对应PE为22.71/18.69/15.36倍。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、信创推进不及预期。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 4,285 5,204 6,016 7,036 8,299 增长率YoY% 15.0% 21.4% 15.6% 17.0% 17.9% 归属母公司净利润(百万元) 253 326 431 524 638 增长率YoY% -36.1% 28.8% 32.4% 21.5% 21.6% 毛利率(%) 27.0% 25.9% 26.2% 26.3% 26.6% ROE(%) 6.6% 7.9% 9.5% 10.3% 11.2% EPS(摊薄)(元) 0.36 0.46 0.61 0.74 0.91 市盈率P/E（倍） 38.71 30.07 22.71 18.69 15.36 市净率P/B（倍） 2.55 2.38 2.16 1.93 1.72 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月1日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 4,957 4,528 5,191 6,001 6,993 营业总收入4,285 5,2046,016 7,0368,299 货币资金 2,285 2,038 2,449 2,790 3,272 营业成本3,127 3,8544,441 5,1856,089 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加17 2124 2833 应收账款 1,285 1,167 1,280 1,481 1,734 销售费用140 161185 208249 预付账款 49 10 11 13 15 管理费用240 302343 405476 存货 1,210 1,116 1,227 1,481 1,699 研发费用500 568656 763905 其他 128 197 223 236 273 财务费用-3 -18-31 -37-42 非流动资产 863 1,039 1,027 1,014 1,000 减值损失合计-44 -130 00 长期股权投资 463 573 573 573 573 投资净收益39 2225 2934 固定资产（合计） 82 76 87 95 101 其他9 321 2029 无形资产 4 8 12 15 19 营业利润266 328444 533652 其他 314 381 355 330 308 营业外收支0 00 00 资产总计 5,820 5,566 6,217 7,015 7,993 利润总额266 328444 533652 流动负债 1,960 1,408 1,625 1,893 2,229 所得税13 -39 39 短期借款 296 0 0 0 0 净利润253 330434 530643 应付票据 0 15 14 17 18 少数股东损益0 43 56 应付账款 375 371 443 508 609 归属母公司净利 253 326431 524638 润 其他 1,289 1,022 1,169 1,369 1,602 EBITDA282 325466 548667 非流动负债 9 21 21 21 21 EPS（当年）（元）0.37 0.470.61 0.740.91 长期借款 0 0 0 0 0 其他 9 21 21 21 21 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,969 1,429 1,646 1,914 2,249 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 16 27 30 35 41 经营活动现金流175 447400 326461 归属母公司股东 3,835 4,110 4,541 5,065 5,703 净利润253 330434 530643 权益负债和股东权 5,820 5,566 6,217 7,015 7,993 折旧摊销35 3525 2627 益 财务费用9 80 00 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-39 -22-25 -29-34 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动-160 77 -61 -228 -206 营业总收入 4,285 5,204 6,016 7,036 8,299 其它77 18 26 27 32 同比(%) 15.0% 21.4% 15.6% 17.0% 17.9% 投资活动现金流-208 -225 12 15 21 归属母公司净利 253 326 431 524 638 资本支出-250 -16 -6 -7 -7 润同比(%) -36.1% 28.8% 32.4% 21.5% 21.6% 长期投资23 -161 -7 -7 -7 毛利率(%) 27.0% 25.9% 26.2% 26.3% 26.6% 其他19 -48 25 29 34 ROE(%) 6.6% 7.9% 9.5% 10.3% 11.2% 筹资活动现金流1,028 -473 -1 0 0 EPS（摊薄（）元） 0.36 0.46 0.61 0.74 0.91 吸收投资1,115 34 0 0 0 P/E 38.71 30.07 22.71 18.69 15.36 借款616 946 0 0 0 P/B 2.55 2.38 2.16 1.93 1.72 支付利息或股息-143 -99 0 0 0 EV/EBITDA 28.48 29.42 15.80 12.81 9.80 现金净增加额1,003 -248 411 341 482 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意