大豆交易逻辑从强预期转向弱现实

大豆交易逻辑从强预期转向弱现实

美农报告定调增产降库存美豆冲高回落博弈加剧

美国农业部5月供需报告显示2026/27年度大豆增产降库存，新作种植面积8470万英亩，产量44.35亿蒲，期末库存3.1亿蒲，降幅超预期。报告上调美豆压榨量至27.5亿蒲，出口至16.3亿蒲，总用量增长2.18亿蒲。报告发布后美豆期价创近两个月新高，但随后因出口疲软、南美丰产竞争、美国压榨放缓等因素大幅回落，短期波动加剧。

厄尔尼诺成打破供应格局的关键美豆天气升水蓄势

厄尔尼诺发展变化是贯穿大豆生长季的核心天气变量，5-7月出现概率82%，预计持续整个北半球冬季。厄尔尼诺对美豆播种期有利，但7-8月可能导致高温干旱威胁单产。若引发极端天气，将为后续美豆期价累积天气升水，推动国内豆粕、豆油成本上升。短期厄尔尼诺更多体现为情绪波动，中长期可能成为打破全球大豆供应格局的关键变量。

国内大豆供需结构偏弱豆类整体承压波动加剧

国内大豆市场呈现供应宽松、需求疲软、库存累积格局。5月进口大豆到港量超1000万吨，二季度总量达3300万吨，港口库存及豆粕库存均处高位。需求端下游采购谨慎，现货提货量下降，油厂压榨利润普遍为负，开工积极性受压制。中美峰会情绪消退后市场交易逻辑从预期驱动切换至现实主导，短期豆类价格承压，波动加剧。

总体结论

美农5月报告利多兑现后市场回归弱现实，美豆期价波动加剧。厄尔尼诺成为贯穿生长季的核心变量，为后续天气变化埋下伏笔。国内大豆供需结构偏弱，中美峰会情绪消退后，短期豆类价格承压，波动加剧。需重点关注进口大豆到港节奏、油厂开停机计划及养殖端需求恢复情况。