通信行业周报：Meta、微软业绩超预期，长期看好国产算力链

通信周观点

核心观点

1. 北美云厂商加码AI算力投资，海外链持续景气：Meta和微软等北美云厂商大幅增加资本支出，主要用于人才和基础设施投资，特别是数据中心建设，以缓解算力紧张。这带动了光模块及MPO供应商的业绩增长。
2. 仕佳光子光芯片收入同比大幅增长：仕佳光子AWG产品受益于下游光模块需求高增，1H25营收同比增长205.7%。泰国工厂扩产满足数据中心建设需求，MPO业绩爆发，1H25营收同比增长423%。
3. H20对华重启销售的叙事再经反转，长期坚定看好芯片的国产替代：英伟达恢复H20对华销售后，国家网信办约谈了英伟达，要求其说明H20算力芯片漏洞后门安全风险问题。同时，国务院出台《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求推进人工智能规模化商业化应用。长期看好AI算力芯片的国产替代，伴随国产大模型能力迭代升级、政策支持、国产芯片量产爬升弥补供给，国内算力基础设施建设有望加速。

细分赛道观点

• 服务器：ChatGPT周活跃用户数约7亿，OpenAI持续推进400亿美元融资计划，或将增大服务器租赁开支以扩展业务规模。全球AI算力建设持续景气，看好工业富联等服务器厂商受益。
• 光模块：微软、Meta业绩超预期，海外链AI算力建设持续景气。微软发布FY25Q4季报，智能云部门营收同比增长26%，Azure云计算业务同比增长39%。Meta上调资本开支下限，AI商业化拉动广告业务业绩高增。看好北美AI算力建设浪潮下，高速光模块的放量。
• IDC：国务院推动“人工智能+”应用，国产大模型与芯片发展将带动供应链受益，长期看好国产芯片替代。建议关注国产算力链厂商。

核心数据更新

• 电信业务：前6个月，电信业务收入同比增长1%。6月我国光模块出口数据有所减少，6月当月同比下降29.45%；1-6月累计同比下降11.21%。
• 资本支出：2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。