核心观点与逻辑支撑
- 美国关税风险平稳过渡：美国与欧盟、日本等主要经济体达成关税税率协议，关税风险逐步缓释，利好风险资产价格。
- 权益市场持续向好：经济复苏斜率低位不利于消费风格，但利率上行可能引发股债“跷跷板”，利好成长风格。成长科技强者恒强，景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等，以及政治局会议结构性政策潜在超预期方向，如服务消费和房地产，是三条主要配置主线。
- 利率市场通胀引发向上推力：政策难以加码宽松，通胀回升预期带动利率上行，期限利差扩大。美债利率大概率震荡，向上风险不容忽视。
- 大宗商品海外偏弱，关注国内供给端优化：国际大宗品价格可能维持窄幅震荡，但仍需警惕供需与政策变化扰动。OPEC+增产概率更大、价格存在下行压力，铜与黄金走势面临不确定性，建议相对低配原油、铜，标配黄金。国内大宗品整体建议标配，关注具体行业政策落地情况。
- 汇率关税风险缓释利好美元信用修复：关税风险缓释利好美元信用修复，中美利差“倒挂”收窄继续利好人民币回升，但面临美元偏强，可能对人民币上方形成掣肘。
配置建议
- 超配权益和美元：高配国内股指（上证指数、创业板指）、成长(风格.中信)、周期(风格.中信)，标配美股股指（NASDAQ指数、DSJ平均指数），高配1Y国债到期收益率（%）、10Y国债到期收益率（%），标配2Y美债收益率（%）、10Y美债收益率（%）、布伦特原油（美元/桶）、COMEX铜（美元/磅）、COMEX黄金（美元/盎司），标配南华工业品指数、南华螺纹钢指数、南华农产品指数、南华玻璃指数，高配美元指数，高配美元兑人民币。
关键数据
- 上证指数：3615.72点（+5.59%）
- 创业板指：2367.68点（+11.45%）
- 成长(风格.中信)：6994.48点（+8.89%）
- 周期(风格.中信)：5076.24点（+7.26%）
- 金融(风格.中信)：9182.51点（-3.71%）
- 消费(风格.中信)：10818.02点（+7.75%）
- NASDAQ指数：21129.67点（+4.22%）
- DSJ平均指数：44461.28点（+1.47%）
- 1Y国债到期收益率（%）：1.3965BP
- 10Y国债到期收益率（%）：1.7187BP
- 2Y美债收益率（%）：3.9421BP
- 10Y美债收益率（%）：4.389BP
- 布伦特原油（美元/桶）：70.68%
- COMEX铜（美元/磅）：4.596短吨
- COMEX黄金（美元/盎司）：3270.90美元
- 南华工业品指数：3758.81点（+6.37%）
- 南华螺纹钢指数：1145.81点（+10.68%）
- 南华农产品指数：1098.55点（+1.90%）
- 南华玻璃指数：1408.78点（+16.88%）
- 美元指数：99.97点
- 美元兑人民币：7.18
