大类资产配置月报第45期：2025年4月：“对等关税”扰动，市场波动加剧

核心观点

4月内外部均存在一定的风险扰动，市场有望迎来波动加剧。经济基本面边际有所弱化，国内流动性以结构性宽松为主，短期内金融和周期风格具备相对优势。沿着滞涨低估+潜在催化剂寻找布局机会：①稳健性的银行、保险，②政策催化的汽车、家电、医药，③以及有景气改善的有色金属。

关键数据

• 上证指数：震荡，4月或迎波动加剧
• 创业板指：震荡下行，4月或迎波动加剧
• 成长风格：震荡下行
• 周期风格：震荡上行
• 金融风格：震荡上行
• 消费风格：震荡
• 纳斯达克指数：震荡下行
• DSJ平均指数：震荡下行
• 1年期国债到期收益率：震荡
• 10年期国债到期收益率：震荡
• 2年期美债收益率：震荡
• 10年期美债收益率：震荡上行
• 布伦特原油：震荡
• COMEX铜：震荡下行
• COMEX黄金：震荡上行
• 南华工业品指数：震荡
• 南华螺纹钢指数：震荡下行
• 南华农产品指数：震荡
• 南华玻璃指数：震荡下行
• 美元指数：震荡上行
• 美元兑人民币：震荡上行

研究结论

• 国内权益：双向波动期，兼顾短轮动和长主线，建议关注银行、保险、汽车、家电、医药、有色金属等板块。
• 美股：加征关税风险累积，美股面临回调压力，建议关注纳斯达克指数和DSJ平均指数。
• 国内债券：货币政策重点在于通过结构性工具推动向宽信用转变，利率上行基本到位，短端相对有下行空间。
• 国际大宗商品：商品需求弱势，避险需求走强，建议超配黄金，标配原油，低配铜。
• 汇率：加征关税推动资本向美元回流，中美经贸摩擦担忧拖累人民币汇率，但在央行干预下，贬值空间有限。