业绩简评
2025年上半年，公司实现营收32.24亿元，同比增长19.80%，归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%，收入及利润创半年度历史新高。25Q2公司实现收入17.63亿元，同比增长23.12%，环比增加20.73%，创季度收入历史新高；实现归母净利润2.53亿元，同比增长27.74%，环比增加8.40%。
经营分析
- 新兴市场领域持续增长：25H1公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他收入分别为11.63/11.50/6.41/2.70亿元，同比增长+7.55%/+25.73%/+38.22%/+16.70%。汽车业务持续研发投入及产能扩产，国内大客户BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量，同比实现较快增长。
- 毛利率情况：25H1毛利率为36.68%，同比减少0.28个百分点，25Q2毛利率为36.78%，同比减少0.20个百分点，环比增加0.22个百分点。随着产能利用率的提高，毛利率有望实现逐季提升，绕线产品结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升，整体业务结构进一步改善。
- 数据中心业务突破：25H1数据中心业务实现订单的重要增长，成为公司继汽车电子市场之后又一新兴战略市场；汽车业务已进入加速放量阶段，推进新产品研发及批量化应用；传统消费电子业务持续拓展，功率电感加速导入，AI端侧相关等新品推出有望拉动增长。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润为11.07、14.22、18.26亿元，同比增长+33.07%、+28.47%、+28.35%，公司现价对应PE估值为21、16、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年5,040百万元，2024年5,897百万元，2025E年7,271百万元，2026E年8,661百万元，2027E年10,451百万元。
- 归母净利润：2023年641百万元，2024年832百万元，2025E年1,107百万元，2026E年1,422百万元，2027E年1,826百万元。
- 摊薄每股收益：2023年0.794元，2024年1.032元，2025E年1.373元，2026E年1.764元，2027E年2.264元。
- ROE(归属母公司)(摊薄)：2023年10.74%，2024年13.29%，2025E年15.03%，2026E年16.49%，2027E年17.74%。
- P/E：2023年35.91，2024年27.65，2025E年20.78，2026E年16.17，2027E年12.60。
公司点评
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）。
- 历史推荐和目标定价：近四次评级均为“买入”，目标价未提供。
- 投资评级说明：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
