业绩简评
2025年一季度，公司实现营业收入14.61亿元，同比增长16.03%，环比减少14.16%；归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%，环比增加12.09%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长39.76%，环比增加18.95%。公司收入及归母净利润创历史同期新高。
经营分析
- 新兴市场高速增长：25Q1公司收入及归母净利润创历史同期新高。分业务线来看，信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他业务同比增速为-4.95%/+23.87%/+65.46%/+5.02%，收入占比分别为42.6%/32.6%/15.1%/9.7%。
- 电源管理业务：受益于一体成型电感份额提升，保持高速增长。
- 汽车业务：受益于国内大客户在BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量，同比高速增长。
- 下游应用：汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，通信/泛消费需求平稳。
- 毛利率：25Q1公司毛利率达36.56%，环增2.07pct，同降0.39pct。叠层产品仍处于高毛利率水平，绕线产品伴随着一体成型电感放量结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升，整体业务结构进一步改善，经营效率持续提升。
公司战略
- 多元化新兴领域业务布局：公司持续布局汽车、数据中心、消费类新产品，提供新增长动力。
- 汽车业务：已进入加速放量阶段，高可靠性电子变压器、BMS变压器、高可靠性电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链。
- 传统消费电子业务：持续拓展，功率电感加速导入，AI相关等新品推出有望拉动增长。
- 数据中心：后续看好新品验证及客户开拓进展。
盈利预测与估值
- 预计2025-2027年归母净利润：10.86、13.96、17.95亿元，同比+30.48%、+28.61%、+28.54%。
- PE估值：公司现价对应PE估值为20、16、12倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023-2027年营业收入：5,040、5,897、7,271、8,661、10,451百万元，增长率18.93%、16.99%、23.30%、19.11%、20.67%。
- 2023-2027年归母净利润：641、832、1,086、1,396、1,795百万元，增长率47.91%、29.91%、30.48%、28.61%、28.54%。
- 2023-2027年摊薄每股收益：0.794、1.032、1.347、1.732、2.226元。
- 2023-2027年ROE(归属母公司)(摊薄)：10.74%、13.29%、14.78%、16.27%、17.57%。
- 2023-2027年P/E：34.54、26.59、20.38、15.84、12.33。
公司点评
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）。
- 历史推荐和目标定价：近五次均给出“买入”评级，目标价未给出具体数值。
