玉米生猪期货周报：玉米区间偏弱运行 生猪情绪退潮回归理性

玉米生猪期货周报 2024年04月12日 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米区间偏弱运行生猪情绪退潮回归理性 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：东北地区现货稳中偏强运行。利空因素：华北地区基层加速售粮，现货弱势运行；饲料消费高点已现；进口利润窗口持续开启；进口及替代品陆续到港。 独立性声明 生猪利多因素：中部疫病导致局部阶段性供给减少；仔猪价格推动外购育肥成本抬升；养殖端压栏增重尚未结束。利空因素：出栏体重持续走高，4月出栏计划环比增加；天气转热，肥标价差持续收窄；母猪产能仍高于合理水平。 操作建议：玉米2405合约前期提示的2405合约空单关注下方支撑2390-2400，若支撑有效、则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有。2405合约围绕现货走基差修复逻辑，下方支撑14500-14600，上方压力15300-15500；远月合约上方压力得到盘面验证，已展开阶段性回调，卖保持仓可继续持有，关注下方支撑是否有效，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空 间，反之则仍将维持高位震荡运行。2407合约上方压力17000，下方支撑16000-16200；2409、2411合约上方压力18800-19000，下方支撑17800-18000；2501合约上方压力18500，下方支撑17700-17900；2503合约上方压力17000，下方支撑16500。 风险提示：宏观调控政策、玉米增储规模、猪瘟疫病影响程度、猪肉收储力度等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20240322《玉米政策扰动增强生猪看涨情绪得到释放》 季报20240328《玉米区间运行生猪阶段供需均衡》 玉米方面 宏观逻辑—宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑—进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑—供给来看，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，市场等待3月28日USDA种植意向报告和季度谷物库存报告。国内方面，长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持新粮种植成本+替代品定价逻辑。需求来看，二季度饲用需求或环比回落，工业消费相对稳定，关注下游企业补库情况及采购心态。中短期来看，当前气温升高，基层粮源持续减少，基层潮粮销售进入尾声。东北地区增储预期以及超期稻谷拍卖消息多空交织扰动市场情绪。进入二季度基层粮源转至渠道及企业库存，供给端重点关注政策粮源拍卖力度以及替代品供给规模。政策粮源拍卖方面关注超期稻谷拍卖规模及节奏，替代品供给关注进口到港节奏及新麦价格。中线或维持宽幅区间运行，长期重心或仍将下移。 后市观点—短期超期稻谷拍卖预期影响市场情绪转弱，期货盘面短线震荡偏弱运行，中线或维持区间运行，长期重心或仍将下移。期货方面，3月22日周报提示的2405合约空单关注下方支撑2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有，目前来看盘面跌破2400一线支撑下移至2300-2350。 生猪方面 近期养殖端压栏增重及二育进场改变出栏节奏，当前市场供给减少支撑现货偏强运行，然而肥标价差持续收窄，养殖端惜售情绪减弱，规模场增加出栏计划，阶段性供给压力或后移至4月份，市场对清明节后看跌预期较强。然而，从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，供求格局有望改善，猪价整体预期向好。综上，阶段性压力后移的压力和出栏头数减少的支撑相互掣肘，对应猪价维持成本线附近区间运行。向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足。重点关注肥标价差、出栏体重以及南方疫病形势。 操作建议 2405合约或维持15000-16000区间运行，主线跟随现货波动，走基差修复逻辑；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，当前盘面压力基本得到确认，重点关注卖保机会，建议操作可以相对灵活。2407合约验证17000压力效果，2409、2501合约压力验证18000压力效果，2411合约上方压力18300-18500，2503合约上方压力17000-17300。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货震荡偏弱，周四锦州港平舱价2380元/吨，较上周跌20元/吨；本周猪价震荡整理，周五全国生猪均价15.18元/公斤，较上周末跌0.22元/公斤。 期货回顾：华北地区基层加速上量，玉米期货震荡偏弱运行，C2405合约周跌幅1.44%，收于2393元/吨；生猪期货主力合约冲高回落LH2409合约周跌幅2.05%，收于17885元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/公斤） 玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2409合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期季报观点： 玉米—期货盘面短线震荡偏弱运行，中线或维持区间运行，长期重心或仍将下移。期货方面，3月22日周报提示的2405合约空单关注下方支撑2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有，目前来看盘面跌破2400一线支撑下移至2300-2350。 生猪—2405合约或维持15000-16000区间运行，主线跟随现货波动，走基差修复逻辑；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，当前盘面压力基本得到确认，重点关注卖保机会，建议操作可以相对灵活。2407合约验证17000压力效果，2409、2501合约压力验证18000压力效果，2411合约上方压力18300-18500，2503合约上方压力17000-17300。 观点复盘： 本周玉米震荡偏弱运行，2405合约下破2400支撑。 本周生猪期货冲高回落，上方压力得到确认。 季报观点基本得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，USDA4月度供需报告下调全球及美玉米期末库存预估，但下调幅度不及市场预期，报告显示全球供给压力充裕，CBOT玉米期货上方压力明显。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，气温回升后基层加速上量，基层粮源持续减少，短期现货或维持区域分化、涨跌互现，东北地区稳中偏强运行，华北地区弱势运行；中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。 期货方面，前期提示的2405合约空单关注下方支撑2390-2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看，天气逐渐转热，肥标价差持续收窄，出栏体重稳步抬升，养殖端进一步压栏预期减弱，短期猪价或维持震荡运行。关注养殖端主动减重时间窗口何时出现，或兑现阶段性增重压力预期。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好。然而，阶段性压力后移的压力或限制猪价上涨幅度；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨，当前盘面提前兑现涨价预期。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，盘面进一步上涨不宜过分乐观，关注母猪去化速度及疫病影响程度。 期货方面，2405合约围绕现货走基差修复逻辑，下方支撑14500-14600，上方压力15300-15500；远月合约上方压力得到盘面验证，已展开阶段性回调，卖保持仓可继续持有，关注下方支撑是否有效，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间，反之则仍将维持高位震荡运行。2407合约上方压力17000，下方支撑16000-16200；2409、2411合约上方压力18800-19000，下方支撑17800-18000；2501合约上方压力18500，下方支撑17700-17900；2503合约上方压力17000，下方支撑16500。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.东北地区现货稳中偏强运行 东北产地基层余粮销售进入尾声，中储粮增储仍在进行，贸易商挺价意愿较强，自然干粮陆续上市，深加工企业按需采购，东北地区现货价格稳中偏强运行。 利空因素 1.华北地区基层加速售粮，现货弱势运行 华北地区气温持续回升，基层潮粮加速上市，贸易商腾库增加市场供给，本周华北地区深加工企业厂门到货维持高位，企业维持滚动补库，采购意愿仍较谨慎，部分深加工企业持续下调收购价，华北现货价格弱势运行。 2.饲料产量高点已现，饲用预期下修 3.进口利润窗口持续开启 中国粮油商务网数据显示截至4月12日，美玉米及巴西玉米配额内到港成本在2020-2130元/吨，蛇口港成交价2480元/吨，进口利润窗口持续开启。 4.进口及替代品陆续到港 替代品价格优势明显，本月进口玉米及替代品将陆续到港。中国粮油商务网数据显示根据船期预报本月底玉米到港近60万吨、高粱大麦到港约120万吨，替代品价格优势明显，南方饲料企业滚动补库为主。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 4月USDA全球玉米供需平衡表4月USDA美国玉米供需平衡表 请务必阅读文后免责声明数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 2.2玉米多空逻辑 2024年第14周东北产区玉米售粮进度对比 2024年第11周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 请务必阅读文后免责声明 4月12日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 利多因素： 1.中部疫病导致局部阶段性供给减少 2023年四季度中部疫病导致局部产能被动去化，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少。农业农村部数据线数23年10月至24年2月新生仔猪数量环比回落，从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善。 2.仔猪价格推动外购育肥成本抬升 7公斤仔猪价格从23年10月份最低140元/头涨至24年4月11日高点587.78元/头，对应外购仔猪育肥成本大幅抬升至17元/公斤以上，养殖成本抬升提振市场对年中猪价看涨预期。 利空因素： 1.出栏体重持续走高，4月出栏计划环比增加 生猪出栏体重持续走高，截至4月11日生猪周度交易均重123.95公斤，周环比增加0.43公斤；卓创调研数据显示4月出栏计划环比增加4.68%。2.天热转热，肥标价差持续收窄 截至4月11日肥标价差为0.13元/斤，较高点回落0.22元/斤。预计随着温度进一步上升，肥标价差仍将进一步收窄。3.母猪产能仍高于合理水平 从母猪存栏来看，2月末全国能繁母猪存栏4042万头，当前产能仍高于3900万头正常