2025财年一季报点评：业绩&指引超预期，AI产品需求持续高景气

英伟达2025财年一季度财报亮点与展望

财报概述：

英伟达在2025财年一季度实现了显著增长，总收入达到260亿美元，同比增长262%，环比增长18%。Non-GAAP净利润达到152亿美元，同比增长462%，环比增长19%。公司对第二财季的收入预期为280±5.6亿美元，中值对应同比增加107%，环比增加7.5%，第二财季毛利率预计为75.5±0.5%，全年毛利率预计保持在75%左右。

主要业务表现：

• 数据中心业务：收入达到225.6亿美元，同比增长427%，环比增长23%。计算业务和网络业务分别同比增长超过5倍和3倍。

• 新产品动态：

  • Blackwell架构GPU产品：在2024年二季度开始出货，并预计在三季度加速放量。
  • Hopper系列：前一代产品需求在一季度持续增加，H100的供给问题已缓解，但H200的供给依然紧张。B系列产品的出货节奏超出了先前预期，有望更快贡献业绩，同时H系列产品的市场需求稳定。

• 客户结构优化：大型云厂客户在数据中心业务收入中的占比由上季度的50%以上降至45%左右，其他方向的需求开始显现。公司预计，主权AI相关收入将在年内从无到有增长至数十亿美元，同时消费级互联网、主权AI、自动驾驶和医疗健康等领域也将产生数十亿美元的垂直需求。

投资展望：

• 盈利预测：考虑到公司持续推出具有顶尖竞争力的AI算力产品，且市场需求有望保持增长，预期Non-GAAP净利润由621/668/743亿美元上调至658/844/986亿美元。

• 投资评级：基于上述分析，维持“买入”评级。

风险提示：

• AI技术发展：AI技术发展不及预期的风险。
• 市场竞争：竞争加剧的风险。
• 供应链挑战：供应链爬坡不及预期的风险。
• 客户需求：客户资本开支不及预期的风险。