核心观点与策略
旺季进入下半程，随着OPEC继续扩产，油价中枢预计继续下移。7月份，原油主要驱动为旺季行情，欧美原油及成品油连续去库对油价起到一定支撑，同时沙特夏季原油发电消耗部分扩产原油；后续，需求端对油价支撑逐渐下降，供给端压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，重点关注价位为60美元，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点，后续美国原油产量为供给端较大变量。关注区间：外盘WTI【60，70】，内盘SC【450,500】。操作策略：策略操作建议操作方向推荐强度（最高5颗星）期货单边多买入★★空卖出★★★期权单边看涨买入★★看涨卖出★★看跌买入★★★看跌卖出★★期权策略熊市价差买入★★熊市价差卖出★★牛市价差买入★★牛市价差卖出★★套保保值卖出套保卖出★★买入套保买入★★
宏观经济
- 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合市场预期。
- 国际货币基金组织（IMF）将中国2025年的增长率较4月WEO预期上调了0.8个百分点，达到4.8%。
供给
- 2025年6月，OPEC原油产量环比上升21.9万桶/天至2723.5万桶/天。
- 沙特阿拉伯原油产量环比上升17.3万桶/日至935.6万桶/日。
- 伊拉克原油产量环比上升1.1万桶/天至394.30万桶/天。
- 阿联酋产量环比上升8.3万桶/天至305.3万桶/日。
- 美国原油产量1331万桶/日，环比上升4.1万桶/日。
需求
- 2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日。
- 2025年7月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10459万桶/日、10642万桶/日。
库存
- 截至7月25日当周，美国商业原油库存增加770万桶至4.267亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.027亿桶。
- 汽油库存减少270万桶至2.284亿桶，馏分油库存增加360万桶至1.135亿桶。
- 中国港口库存量为2826.6万吨，环比上升18.7万吨。
上行风险
- 美国扩大对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉制裁力度。
- 俄乌冲突扩大。
- OPEC+放缓增产节奏。
- 美国原油产量大幅下降。
下行风险
- 美国扩大关税战争。
- 全球宏观经济衰退。
- OPEC+超预期增产。
全球原油供需平衡表
跨市场价差
裂解价差
- 美国成品油裂解价差回落。
- 国内成品油裂解价差保持平稳。
基金持仓
- WTI和Brent持仓情况。
- SC仓单量处于低位。
- SC总持仓上升。
