核心观点与策略
本周原油震荡偏强，主要受地缘冲突升温（乌克兰袭击俄罗斯）和北半球消费旺季开启推动。但OPEC+会议决定7月继续增产41.1万桶/日，供给压力上升，油价短期内易跌难涨。当前处于短暂反弹窗口期，油价中枢仍有下探空间，建议卖出看涨期权或轻仓试空。
宏观经济
- 中国5月PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点。
- 美国5月ISM制造业PMI为48.5，预期49.5，前值48.7。
- 欧元区5月制造业PMI为49.4，预期和前值均为49.4。
- 印度5月制造业PMI为57.6，预期58.5，前值58.3。
供给分析
- OPEC+会议决定7月增产41.1万桶/日，4-7月累计增产量约137万桶/日。
- 阿布扎比国家石油公司（ADNOC）将8月原油出口预估从177万桶/日下修至170.5万桶/日。
- 4月OPEC原油产量环比下降6.2万桶/天至2671万桶/天，沙特增产，伊拉克、科威特、伊朗、委内瑞拉减产。
- 美国原油产量保持平稳，5月30日当周为1341万桶/日，钻机数量环比下降4部。
需求分析
- 印度5月预计进口近180万桶/日俄罗斯原油，创2024年7月以来最高水平。
- 印度4月从美国进口原油量升至33万桶/日，成美国第四大原油供应国。
- 美国5月30日当周炼厂开工率回升至93.40%，汽油产量下降，柴油产量上升。
- 欧洲制造业PMI回升，美国回落。
- 中国5月炼厂产能利用率上升至67.16%，主营炼厂产能利用率76.30%。
- 中国6月6日当周原油加工量1415.41万吨，环比上升58.86万吨；4月原油进口量同比上升7.48%，1-4月累计进口量同比上升0.69%。
库存分析
- 美国EIA数据显示，5月30日当周原油库存下降379.5万桶至4.3606亿桶，汽油库存增加521.9万桶，馏分油库存增加423万桶，战略原油库存增加50.9万桶。
- 美国汽油库存和馏分油库存均上升。
- 中国港口库存量2790.6万吨，环比下降0.9万吨；山东炼厂厂内库存250.4万吨，环比上升2.8万吨。
- SC仓单量和总持仓均下降。
市场分析
- WTI月间价差（M1-M2）小幅上涨至0.89美元/桶，M1-M6上涨至2.83美元/桶。
- 美国成品油裂解价差下降，汽油裂解价差23.27美元/桶，柴油裂解价差24.59美元/桶。
- 国内成品油裂解价差上升。
- 全球原油供需平衡表显示，2季度库存将逐渐上升，主要原因是关税战争导致宏观经济衰退风险，需求下降，叠加OPEC+扩产。
机构预测
- EIA、OPEC、IEA对2025年全球原油需求预测分别为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年增长97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日。
- EIA、OPEC对2026年全球原油需求预测分别为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年增长90万桶/日、128万桶/日。
操作策略
- 期货单边：多（★★），空（★★★）。
- 期权单边：看涨买入（★★），看涨卖出（★★★），看跌买入（★★），看跌卖出（★★）。
- 期权策略：熊市价差买入（★★），熊市价差卖出（★★），牛市价差买入（★★），牛市价差卖出（★★）。
- 套保：卖出套保（★★），买入套保（★★）。
