大宗商品二浪回调--全球经济和大类资产月报

核心观点与关键数据

• 中美关税缓和与全球经济复苏：中美关税缓和，全球制造业PMI指数6月恢复扩张，美国6月Market制造业PMI初值为52%，继续扩张。中美、瑞典谈判延长关税休战3个月，稳定全球经济预期。
• 美国经济数据表现：
  • 制造业与价格：6月美国制造业价格快速上涨，服务业价格继续上涨；5月资本品进口同比增速为16.3%，显示制造业加速回流，“再工业化”提速。
  • 消费与进口：6月零售和食品销售额环比劲增0.6%，5月货物进口金额同比增速为0.26%，显示进口恢复常态。
  • 通胀与就业：6月核心CPI同比增速为2.9%，环比增0.3%；6月ADP新增就业10.4万人超预期，5月非农时薪同比增速为3.9%。
  • 库存：5月批发商和制造商库存同比增速分别为1.4%和0.9%，处于主动补库存状态。
• 欧元区与印度经济：欧元区连续第8次降息，德国扩军30%提振制造业；印度制造业PMI继续扩张，连续三年多保持扩张。
• 中国政策与市场：强化国内大循环，发放育儿补贴；综合整治内卷式竞争推升大宗商品价格；恒生科技ETF受益于全球金融资产再配置。
• 全球货币政策与地缘政治：欧洲央行连续8次降息，德国5月工业产出环比增长1.2%；日本执政党丢失两院，国债收益率持续上升。

大类资产策略

• 美股：4月后反弹主要买入群体为散户，机构撤退；美国财政部购长债卖短债压低长债收益率。
• 外资观点：主权财富基金和全球家办对中国投资兴趣持续上升，59%将中国列为高度或中度优先对象；中东家办对中国的兴趣最高（45%）。
• A股：上证指数在3550点下方有强支撑，技术整理充分后仍将趋势上涨，继续看多四大股指期货合约。
• 大宗商品：文华大宗商品指数7月25日见顶，二浪回调延续至8月下旬，美联储9月降息前可能进入主升浪。
• 其他资产：居民资金向股市流动，债基遭遇赎回；黄金处于技术性调整，人民币有望迎来贸易、资本项下双顺差。

风险提示

1. 美国对等关税的不确定性；
2. 中东地缘政治风险超预期；
3. 美国通胀上行幅度超预期。