算力收益狂飙，英伟达指引需求高增长--全球经济和大类资产月报--

核心观点与关键数据

• 英伟达业绩与指引：英伟达提前一年给出收入指引，下一财年营收增长70%（市场预期45%），黄仁勋表示若无供应限制，增长会更高。Hopper时代每吉瓦数据中心营收机会约180亿美元，Grace Blackwell时代250亿美元，Vera Rubin时代预计400亿美元。
• AI算力需求：AI进入实用阶段，大型语言模型规模增大，算力需求激增（完成任务所需算力是人类使用的15-100倍）。算力需求将从人触发转向智能体驱动，未来每家公司都可能拥有大量智能体，智能体系统将全天候运行。
• 内存价格与供应：内存价格大幅上涨，2027年仍将持续走高。SK海力士CEO预计存储芯片供应短缺将持续至2030年底，并推进7200亿美元扩产计划。
• 算力收益与投资：算力基础成本约1000-1500万美元/兆瓦，Anthropic算力产出已达5000万美元/兆瓦，公司收入向7000-8000万美元/兆瓦进发。2024-2029年全球AI相关资本开支预计达11万亿美元，其中超5万亿美元需举债。
• 半导体设备需求：AI推动DRAM、HBM扩产、先进制程升级等，整个高端半导体产业链进入资本开支周期。高盛预测2028年WFE市场达2810亿美元，摩根士丹利预测2028年WFE市场达2540亿美元。
• AI企业债发行：美国AI相关企业债发行量同比增长38%，全年有望达2.1万亿美元。微软、Alphabet等巨头持续发行长期企业债，2026年AI相关债务总量近5000亿美元。
• 博通融资计划：博通计划通过SPV筹集1000亿美元债务，支持AI芯片基础设施建设。
• 美国长债市场：科技公司长债涌入推高30年期美债收益率至20年来新高，美国财政部进行买长卖短操作以抑制收益率。
• 韩国半导体股东回报：三星与SK海力士合计股东回报规模达140万亿韩元（约1000亿美元）。
• 阿里云算力：阿里云AI云与算力服务收入同比增长45%，Capex投资回收期缩短至2.5-2年，自研芯片进入规模化商用。
• SpaceX算力：SpaceX新增算力部署投资回收期不足一年，算力容量将持续增长，预计2027年底达5-10GW。
• 亚马逊云业务：AWS二季度营收同比增长36.7%，营业利润率39%，在手订单近5000亿美元，AI驱动核心业务增长。
• 三星存储供应：三星预计2027年存储供应约束将比2026年更严重，正与全球十大科技巨头签订长单，锁定60-70%产能。
• 谷歌资本开支：谷歌上调2026年资本开支至1950-2050亿美元，云业务收入同比增长82%，积压订单增至5140亿美元。
• 美国经济与通胀：美国7月新增ADP就业人数低于预期，9月加息预期快速下降。7月CPI同比增速为3.4%，通胀粘性仍高。6月资本品进口增速放缓，7月零售和食品销售额下降。

研究结论

• AI算力需求高增长，推动全球半导体设备、存储芯片、先进制程等大扩产，相关产业链景气度显著提升。
• AI基础设施投资推高全球发债利率，对传统资产估值和主权债务构成压力。
• 美国长债市场承压，但财政部干预效果有限。
• 韩国半导体行业股东回报进入全新量级。
• 中国AI算力供应紧张，算力需求保持高增长，科创50指数有望领涨。
• 算力收益飙升，纳指大概率创新高，费城半导体指数有望启动新一轮上升行情。
• 美国中选前，财政部可能动用黄金以稳定美元地位。