2025Q2大化工行业基金持仓分析：环比继续下滑，行业分化显著

核心观点与关键数据

• 大化工行业整体低配：截至2025年7月28日，公募基金2025年二季报披露完毕，大化工（包括石油石化和基础化工）行业整体延续低配状态。大化工合计重仓持股比例为3.29%，环比下降0.12个百分点，相对申万行业标准比例低配1.44个百分点。
• 行业分化显著：大化工内部子行业分化明显，民爆制品、氟化工为主要增持方向，聚氨酯及其他化学原料有所减配。

石油石化行业分析

• 油气开采、炼化及贸易减配：环比来看，油气开采板块、炼化及贸易板块有所减配，重仓市值占比分别环比下降0.077个百分点至0.625%和0.029个百分点至0.159%。油服工程环比有一定程度增配，重仓市值占比环比上升0.013个百分点至0.068%。
• 重仓个股：重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油（H股）、中国海油（A股）、中国石油（A股）、中海油田服务、桐昆股份。
• 加仓与减仓：加仓排名前三的个股分别为中国石油（A股）、中海油田服务（H股）、中国海油（A股）；减仓排名前三的个股分别为中国海洋石油（H股）、广汇能源、中曼石油。
• 投资建议：建议关注资源禀赋优、技术实力强、成本管控佳、现金流充沛且承诺高分红的龙头央企。上游油气龙头央企持续优化成本叠加增储上产，相关投资机遇值得持续关注。

基础化工行业分析

• 主要增持方向：民爆制品、氟化工、合成树脂、其他化学制品、钾肥是主要的增持方向。
• 主要减配方向：聚氨酯、其他化学原料、氮肥、炭黑、磷肥及磷化工板块有一定程度减配。
• 重仓个股：重仓持股总市值排名前五的个股分别为巨化股份、华鲁恒升、广东宏大、万华化学和宝丰能源。
• 加仓与减仓：加仓排名前五的个股分别为广东宏大、蓝晓科技、巨化股份、嘉化能源和亚钾国际；减仓排名前四的个股分别为万华化学、卫星化学、黑猫股份和川恒股份。
• 投资建议：建议关注反内卷、内需、国产替代方向。反内卷方向关注度仍较高，部分子行业在政策助力下，高位落后产能有望淘汰，供需格局存改善预期；内需方面，需要重视民爆、农化等内需支撑方向；国产替代方面，关税扰动下，新材料、电子化学品等国产替代方向值得关注。

风险提示

• 关税不确定性风险
• 全球宏观经济下行风险
• 全球产业链再平衡带来的错配风险
• 商品价格大幅波动风险
• 国际贸易及行业政策风险
• 环保成本提升风险
• 安全生产风险