23Q2基金食品饮料行业持仓分析：Q2酒类环比减仓，重仓个股数量下滑

23Q2食品饮料全部公募基金持仓占比显著回落，非消费类主动权益基金减仓幅度较高。23Q2食品饮料全部公募基金持仓占比12.89%，环比下降2.70%。主动权益基金的食饮仓位下滑较多，23Q2主动权益基金、被动指数基金食饮持仓分别为12.18%、15.58%，环比-3.03pct、-2.16pct。非消费类主动权益基金食饮仓位由23Q1的7.2%下降至5.7%，消费类主动权益基金持仓相对稳定，由23Q1的41.1%下降至38.0%。 白酒、啤酒持仓环比回落，食品板块持仓比例变动不大。1）顺周期预期回调，酒类持仓环比回落。23Q2白酒淡季动销反馈平淡，批价表现平平，市场对后续季度供需表现存在担忧；啤酒伴随销量增速有所波动，市场对行业高端化进程亦有所观望。2）食品板块持仓比例变动不大，超配比例有所提升。 调味品、饮料乳品及食品加工板块部分个股业绩稳定性强，环比有所增配。 前20大重仓个股仅剩茅五泸。截至23Q2季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据3只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖。山西汾酒、洋河股份、古井贡酒跌出前二十重仓。 个股持仓普遍下滑，大众品板块表现相对较优。23Q2持股市值环比增幅最大的前5只个股，分别为：迎驾贡酒、中炬高新、汤臣倍健、顺鑫农业、安井食品。23Q2持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：汤臣倍健、安井食品、伊利股份、迎驾贡酒、顺鑫农业。白酒板块，区域酒如迎驾贡酒、今世缘环比加仓，次高端酒降仓较多。伴随市场对餐饮修复及消费升级力度存有疑虑，啤酒板块主要个股持仓环比均有下滑。食品板块，休闲零食、调味品、预调酒持仓整体下滑，少数个股仍存亮点。 投资建议：观察边际复苏验证，展望乐观。白酒板块：1）基本面看，参考五一、端午、暑期出行热度，认为消费韧性仍存，需求表现需分层看待：高端需求相对刚性，大众消费潜力可期。2）资金面看，伴随基金持仓显著回调，美元见顶缓解外资流出，我们认为板块存在阶段性配置机会。综合短期基本面强度及业绩能见度，推荐关注大酒+区域酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、老白干酒。食品板块：1）大众消费和餐饮渠道虽面临疲软环境，但大部分实体企业的经营韧性仍在，通过积极手段在应对（推新、促销等），进入Q3旺季，结合企业自身的营销动作，我们预计销售情况会好于上半年。推荐安井食品、立高食品。2）零食量贩行业凭借效率创新、性价比优势在当前环境下快速增长，年内来看是具备高成长性、高确定性的赛道，推荐盐津铺子、甘源食品。 风险提示：宏观经济仍有压力，整体需求修复速率存在低于预期风险；食品安全风险，行业政策变动风险。 1公募基金食饮重仓比例回落，酒类持仓环比下降 1.123Q2食品饮料持仓环比继续回落，超配比例略有下降 本报告基金样本为全部内地公募基金，截至2023年7月21日，相关基金2023年二季报已全部披露，样本基金净值规模约3.1万亿元。其中食品饮料持仓达3960亿元，占比12.89%。 23Q2全部公募基金食品饮料重仓股持仓比例环比23Q1下滑2.70pct。23Q2季末基金食品饮料板块重仓持股比例为12.89%（食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值），较23Q1下滑2.70pct，创2019年以来最低值。22Q3-23Q2公募基金食品饮料重仓比例分别为16.47%、15.67%、15.60%、12.89%。横向对比看，板块重仓比例仍居行业第一。 23Q2全部公募基金食品饮料重仓股超配比例环比下降1.89pct。23Q2季末食品饮料市值占A股比重为5.94%（剔除银行石油石化市值比重为7.38%），食品饮料板块继续处于超配状态，超配6.95个百分点，超配比例环比下降1.89pct。23Q2以来，伴随地产销售持续疲软、消费恢复相对温和，经济复苏预期显著回调，食品饮料（主要是白酒、啤酒）作为顺周期板块，持仓受到较大影响。 图1.食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径） 1.2主动权益基金食饮持仓提升显著，但被动基金赎回形成减仓压力 23Q3食品饮料主动权益持仓占比下滑超指数ETF，主因风格切换，其中非消费类主动权益基金减仓食品饮料。22Q3-23Q2被动指数基金食品饮料重仓比例分别为22.62%、20.99%、17.75%、15.58%，23Q2环比减仓2.16pct。22Q3-23Q2主动权益基金食品饮料重仓比例分别为15.05%、14.44%、15.21%、12.18%，23Q2环比减仓3.03pct。其中，非消费类主动权益基金食品饮料持仓大幅下降，由23Q1的7.2%下降至5.7%；消费类主动权益基金持仓相对稳定，由23Q1的41.1%下降至38.0%。 图2.23年Q2非消费类主动权益基金食饮持仓大幅下滑(亿元) 图3.主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模(亿元) 图4.食品饮料板块指数基金持仓较主动权益基金高 图5.23Q2指数基金白酒持仓环比下滑 1.3白酒、啤酒持仓环比回落，食品板块持仓比例变动不大 23Q2食品饮料仓位整体下滑。白酒、啤酒、休闲食品、调味发酵品、预调酒、零食有所减仓，持仓比例分别环比回落2.44pct、0.20pct、0.03pct、0.02pct、0.03pct、0.01pct；饮料乳品、食品加工有所加仓，持仓比例分别环比上升0.01pct、0.01pct。 1）顺周期预期回调，酒类持仓环比回落。23Q2白酒淡季动销反馈平淡，批价表现平平，市场对后续季度供需表现存在担忧；啤酒伴随销量增速有所波动，市场对行业高端化进程亦有所观望。2）食品板块持仓比例变动不大，超配比例有所提升。调味品、饮料乳品及食品加工板块部分个股业绩稳定性强，环比有所增配。 表1.基金重仓持仓比例 白酒、啤酒基金重仓配置比例下降，继续超配。22Q3-23Q2季末白酒持仓比例分别为13.92%、13.14%、13.20%、10.76%，23Q2持仓环比下降2.44pct。22Q3-23Q2季末啤酒持仓比例分别为0.90%、0.79%、0.89%、0.69%，23Q2持仓环比下降0.20pct。 从超配比例来看，22Q3-23Q2季末白酒超配比例分别为8.50%、8.07%、7.61%、5.09%，23Q2超配比例环比下降2.52pct；22Q3-23Q2啤酒超配比例分别为0.62%、0.51%、0.66%、0.50%，23Q2超配比例环比下降0.17pct。（数据详见表1、表2） 表2.基金重仓持仓超配比例 图6.白酒板块基金持仓变化 图7.啤酒板块基金持仓变化 大众消费品持仓分化明显，食品板块持仓环比回落。其中，饮料乳品、食品加工、调味发酵品、休闲食品持仓分别变动0.01pct、0.01pct、-0.02pct、-0.03pct。从超配比例来看，食品板块整体修复。22Q3-23Q2季末，乳品饮料超配比例分别为0.32%、0.19%、0.14%、0.17%，23Q2超配比例环比提升0.03pct；22Q3-23Q2季末调味发酵品超配比例分别为-0.47%、-0.38%、-0.35%、-0.26%，23Q2超配比例环比提升0.09pct。 图8.休闲食品板块基金持仓变化 图9.调味品板块基金持仓变化 2高端酒持仓相对稳定，大众品部分个股有所加仓 2.1行业风格轮动明显，前20大重仓个股仅剩茅五泸 截至23Q2季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据3只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖。23Q2食饮重仓个股环比23Q1减少3只，山西汾酒、洋河股份、古井贡酒迭出前20。 其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖持仓均有回落。贵州茅台全市场持仓保持第1，23Q2季末的基金重仓持股比例为4.32%，环比下降0.39pct。五粮液全市场持仓保持第3，23Q2季末持仓比例2.01%，环比下降0.41pct。泸州老窖持仓排名维持第4，23Q2季末持仓比例为1.88%，环比下降0.41pct。 图10.茅台、五粮液基金持仓变化 图11.泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 表3.近期基金重仓股前20大个股持仓比例（%） 2.2个股持仓普遍下滑，大众品板块表现相对较优 23Q2持股市值环比增幅最大的前5只个股，分别为：迎驾贡酒、中炬高新、汤臣倍健、顺鑫农业、安井食品。23Q2持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：汤臣倍健、安井食品、伊利股份、迎驾贡酒、顺鑫农业。 白酒板块，区域酒如迎驾贡酒、今世缘环比加仓，次高端酒降仓较多。伴随顺周期情绪走弱，白酒多数个股重仓持股数量环比下滑。其中，高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓持股数量环比下降约4~5%；次高端酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒持股数量环比降幅均超20%；区域酒持仓表现相对占优，迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份持股数量分别环比变动63.6%、3.3%、-2.6%、-6.1%，主因苏皖区域经济表现相对稳健、大众消费韧性仍存，23H1当地100~300元价格带单品销售维持较好表现。 啤酒板块，青啤、重啤、华润持仓均有下滑。伴随市场对餐饮修复及消费升级力度存有疑虑，啤酒板块主要个股持仓环比均有下滑。食品板块，休闲零食、调味品、预调酒持仓整体下滑，少数个股仍存亮点。调味品如中炬高新、海天味业，食品加工如安井食品、双汇食品，乳品饮料如伊利股份、东鹏饮料，休闲零食如盐津铺子，持股数量有所提升。 表4.食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况 表5.食品饮料持有基金数量前10大个股 表6.食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股 3板块观点：观察边际复苏验证，展望乐观 白酒板块：1）基本面看，参考五一、端午、暑期出行热度，认为消费韧性仍存，需求表现需分层看待：高端需求相对刚性，大众消费潜力可期。2）资金面看，伴随基金持仓显著回调，美元见顶缓解外资流出，我们认为板块存在阶段性配置机会。综合短期基本面强度及业绩能见度，推荐关注大酒+区域酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、老白干酒。 食品板块：1）上半年大众消费和餐饮渠道的修复虽低于年初预期，但目前市场已结合实际表现逐步调整过预期，情绪面相对健康。调研反馈大部分实体企业的经营韧性仍在，面对疲软的需求环境通过一些积极手段在应对，比如持续推新、龙头企业适当加大促销力度提升销售额和市场份额等等；进入Q3旺季，结合企业自身的营销动作，我们预计销售情况会好于上半年。推荐经营稳健、打法清晰的安井食品和底部逐步改善的立高食品。2）零食量贩赛道凭借效率创新、性价比优势在当前环境下快速增长，带动产业链上的公司均有不俗的业绩增长，我们判断该赛道仍处于红利，年内来看是具备高成长性、高确定性的赛道，推荐盐津铺子、甘源食品。 风险提示：宏观经济仍有压力，整体需求修复速率存在低于预期风险；食品安全风险，行业政策变动风险。