PVC周报：上游减产去库 难改远期过剩格局 V或震荡

上游减产去库难改远期过剩格局V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：空单获利了结。 逻辑驱动 上周PVC开工率74.5%（-0.4%），三连降，新增陕西金泰、内蒙宜化共65万吨6月计划检修。5月下旬迫于高库存 能 和亏损压力，上游开始被动减产，全月检修损失预计略超4月份，6月份检修规模预计下降，潜在的供应回归压力始终存在。5月26日社库39.9万吨，环比-1.5（前值-0.7）万吨，同比高32%（前值38%），终端维持刚需，产量下降，华东华南均去库。厂库天数8.35天，环比-0.21天，低于预期0.21天，同比增加110%，下周预估8.5天，内需出口平淡，买盘弱。海外方面，台塑周初公布6月报价，环比下降20美元， 符合市场预期，亚洲市场普跌跟进，休斯顿跌10美元，受人 源民币贬值影响，出口利润小幅扩大，但印度出台PVC政策后，出口签单萎缩到低位，仅4千吨。需求端，6月华东将迎来 化梅雨季节，施工进一步转淡。成本端，电石供应稳中有增， 工兰炭跌价，电石价格结束上涨，PVC动态成本6030。综上，上游被动减产，短期去库加快，6-7月仍有隐忧，内外需继续 组转弱，预计震荡。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年5月28日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：空单获利了结。 核心逻辑：上周PVC开工率74.5%（-0.4%），三连降，新增陕西金泰、内蒙宜化共65万吨 6月计划检修。5月下旬迫于高库存和亏损压力，上游开始被动减产，全月检修损失预计略超 4月份，6月份检修规模预计下降，潜在的供应回归压力始终存在。5月26日社库39.9万吨，环比-1.5（前值-0.7）万吨，同比高32%（前值38%），终端维持刚需，产量下降，华东华南均去库。厂库天数8.35天，环比-0.21天，低于预期0.21天，同比增加110%，下周预估8.5天， 内需出口平淡，买盘弱。海外方面，台塑周初公布6月报价，环比下降20美元，符合市场预 期，亚洲市场普跌跟进，休斯顿跌10美元，受人民币贬值影响，出口利润小幅扩大，但印度出台PVC政策后，出口签单萎缩到低位，仅4千吨。需求端，6月华东将迎来梅雨季节，施工进一步转淡。成本端，电石供应稳中有增，兰炭跌价，电石价格结束上涨，PVC动态成本6030。综上，上游被动减产，短期去库加快，6-7月仍有隐忧，内外需继续转弱，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货跌后反弹，收五连跌，V09合约收于5755（-1.1%），9-1价差+18 （-4），指数持仓143（+1）万手，五连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提5540-5650（-160/-120）元/吨，点价报盘-100至-20，基差走低。华南升水华东80，乙电价差（华南）25。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600150 100 400 50 2000 0 (200) -50 -100 -150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上游减产去库 国内PVC行业开工负荷率略降，新增检修企业较多，本周有6家新增检修的企业，检修损失量较上周有所增加，行业开工负荷率小幅下降。PVC整体开工负荷率74.45%，环比下降0.42个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.35%，环比下降0.76个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.22%，环比提升0.72个百分点。当周检修损失6.57万吨，环比+0.72万吨。 负荷方面：上周提负2家，泰州联成、四川永祥；降负1家，河南联创。调整在1-1.5成。 新增计划检修3家：陕西金泰、内蒙宜化共65万吨6月检修，内蒙东兴7月份。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山西瑞恒、山东东岳开车待定。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.42 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，计划6月份开车 0.252 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划5月28日开车 0.42 西北 宁夏金昱元 电石法 20 一条线4月24日停车，开车时间未定 0.42 华北 鲁泰化学 电石法 36 4月25日停车检修，计划6月份开车 0.756 华北 阳煤恒通 乙烯法 30 5月8日开始停车检修一个月 0.63 西北 伊犁南岗 电石法 12 5月8日开始检修，开车时间不定 0.252 华北 德州实华 EDC法 10 5月9日起停车，5月23日出料 0.12 西北 新疆天业（天辰） 电石法 50 5月18日起检修，5月24日出料 0.75 西北 新疆天业（天伟） 电石法 10 5月20日检修一周左右 0.18 东北 辽宁航锦科技 电石法 6 5月21日起检修，预计5月27日出料 0.09 华中 湖北宜化（楚星） 电石法 10 5月24日-31日停车检修 0.06 华中 河南宇航 电石法 40 5月24日起检修 0.24 华北 渤化发展 乙烯法 80 5月25日起轮修，计划轮修15天 0.1 西南 宜宾天原 电石法 38 5月25日开始检修一条线7天左右，6月4日检修另一条线7天左右 0.05 合计 481 6.57 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 陕西金泰 电石法 30 计划6月5日开始检修10天 -- 西北 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 一厂计划6月6日开始检修15-20天 -- 西北 新疆中泰（阜康） 电石法 90 计划6月6日开始检修一半装置10天，随后检修另外一半装置 -- 西北 内蒙宜化 电石法 35 计划6月10日检修7天 -- 华东 上海氯碱 乙烯法 9 计划6月15日-7月15日停车检修 -- 东北 黑龙江昊华 电石法 30 初步计划6月20日开始检修6天 -- 西北 内蒙东兴 电石法 36 初步计划7月中旬检修 -- 西北 中盐内蒙古 电石法 40 初步计划7月26日开始检修7天 -- 西北 青海宜化 电石法 30 计划7月检修 -- 西北 新疆中泰（米东） 电石法 40 计划7月检修另一半40万吨产能 -- 合计 380 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节：5月26日社库39.9万吨，环比-1.5（前值-0.7）万吨，同比高32%（前值38%），终端维持刚需，产量下降，华东华南均去库。企业厂库库存天数8.35天，环比-0.21天，低于预期0.21天，同比增加110%，下周预估8.5天。内需出口平淡，买盘弱。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，原计划2月底投产；广西华谊40 万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份 投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。 4月份上游PVC产量182.5万吨，环比-14.7万吨（前值+19），同比-4.5%（前值-0.85%）。日均产量6.08万吨，环比-0.28万吨，当月春检规模达到历史同期次高，仅次于2020年，但由 于3月份投产的华谊和信发产量释放，以及部分装置提负，实际产量下降低于预期。 三、电石供应回升，再次承压 电石法原料：山东市场价3520-3650（0）元/吨，河南持平，乌海宁夏+35。本期电石价格呈现区域性差异，部分出厂价上涨，其余多数价格维持稳定观望。上周末乌海地区电石出厂价跟涨50元/吨至3150元/吨，石嘴山部分企业出厂价探涨至3200元/吨，其余出厂价与PVC企业电石采购价均维持稳定。本周电石供需及市场心态呈现一定的前后差异，上周末及本周初，电石开工处于相对低位，下游到货不佳采购积极，电石整体成交较好。周四开始，原料兰炭价格下调50元/吨，电石成本略降，外加电石开工稳中提升，下游PVC企业陆续有检修或是降负荷现象，供需逐步变化，市场利空增多，贸易市场成交积极性下降，部分心态开始不佳。截至本周四，乌海地区给贸易商出货电石出厂价3150元/吨，较上周四上涨50元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：5月26日，CFR东北亚820（-30）美元/吨，CFR远东VCM620（-20）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -634 -671 37 山东外采电石 日 元/吨 -262 -202 -60 乙烯法 日 元/吨 913 889 24 单体法 周 元/吨 -345 -398 53 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 -64 -24 -40 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石稳价、乙烯跌，山