有色金属海外季报：MIN2025Q2锂精矿权益产量环比增长8%至14.4万吨，权益锂精矿出货量环比增长6%至13.5万吨

锂矿

1. 整体情况

   • 2025Q2权益锂精矿总产量14.4万吨（环比+8%），出货量13.5万吨（环比+6%），加权平均价格642美元/吨（环比-24%）。
   • MT Marion锂精矿产量12.4万吨（环比-11%，同比-30%），发运量10.4万吨（折SC6，环比+2%，同比-22%），平均品位提升至4.6%。销售量13.6万吨（环比-3%，同比-11%），平均售价607美元/吨（环比-28%）。
   • Wodgina锂精矿产量16.6万吨（环比+32%，同比+32%），发运量12.2万吨（折SC6，环比+17%，同比+13%），平均品位5.4%。销售量13.4万吨（环比+14%，同比-13%），平均售价674美元/吨（环比-20%）。
   • 成本：MT Marion 717澳元/吨（SC6，FOB），Wodgina 641澳元/吨（环比-17%）。2025财年锂精矿成本符合800-890澳元/吨指引。
   • 亮点：Wodgina HIC成功投产，预计2026财年回收率提升65%以上；Onslow铁矿合资企业现金流为正，借款余额减少2300万澳元。

2. 铁矿石

   • Onslow铁矿：2025Q2产量618万吨（环比+80%），出货量577万吨（环比+59%），平均售价79美元/吨（环比-11%）。离岸成本57澳元/湿吨（环比-2%），2025财年成本约63澳元/湿吨（符合60-70澳元指引）。借款余额降至7.66亿澳元。
   • Pilbara Hub：2025Q2产量275万吨（环比+9%），出货量252万吨（环比+10%），平均售价78美元/吨（环比-13%）。离岸成本77澳元/湿吨（环比-4%），2025财年成本约76澳元/湿吨（处于指引下限）。

3. 采矿服务

   • 2025Q2产量创纪录8300万吨（环比+2100万吨），2025财年产量2.8亿吨（同比+1100万吨，符合下限）。预计2025财年单吨EBITDA约2.20澳元/吨（上限2.10-2.20澳元）。

4. 财务情况

   • 流动性超11亿澳元（含4亿现金、7.05亿未动用额度），提取循环信贷额度9500万澳元。净债务约53.5亿澳元。
   • 2025财年资本支出19亿澳元（扣除4亿资产融资），利息支出约2亿澳元。
   • 非现金项目：债券重估收益约2.5亿美元，剥离确认收益约1.2亿澳元（含铁矿石业务、天然气矿权、上市投资损失等），减值计提约8000万澳元（主要与锂矿权相关）。

5. 风险提示

   • 下游需求不及预期、全球矿山产量超预期、新建/复产项目进度超预期、地缘政治风险。