有色金属海外季报：MIN2024Q4权益锂精矿总产量环比减少13%至13.6万吨，权益锂精矿总销量环比减少28%至14.4万吨

核心观点与关键数据

锂矿业务

• 整体表现：2024Q4权益锂精矿总产量环比减少13%至13.6万吨，同比减少18%；总出货量环比减少20%至14.3万吨，同比减少16%；总销量环比减少28%至14.4万吨，同比增加33%。加权平均实现价格为827美元/吨（折SC6锂精矿），环比上涨1%。
• MT MARION（100%基础）：2024Q4锂精矿产量环比减少15%至11.6万吨，同比减少30%，符合市场条件并提供更高品位产品的指导方针；发运量环比减少38%至11万吨，同比减少36%；发运量折SC6为8.2万吨，环比减少32%，同比减少32%；销售量为11.2万吨，环比减少49%，同比减少36%。平均品位提高至4.4%，产品平均售价为816美元/干吨（按4.4%计算为596美元/干吨）。实施成本削减措施，包括减少岗位和移动资产，2025财年按SC6折算的锂精矿成本指引维持在870-970澳元/干吨。
• WODGINA（100%基础）：2024Q4锂精矿产量环比增加5%至10.8万吨，同比减少2%；发运量环比增加32%至12.2万吨（折SC6为11.8万吨），同比减少6%；平均实现价格为834美元/吨，环比下降1%（按5.7%计算为800美元/吨）。实施成本削减措施，包括减少岗位和停租移动资产，2025财年按SC6折算的锂精矿成本指引维持在800-890澳元/干吨。
• BALD HILL：2024Q4锂精矿产量环比减少36%至2.5万吨，出货量环比减少39%至2.7万吨。矿山被纳入C&M，实施维护措施确保快速重启，约三分之二员工被保留或重新部署。季度平均销售价格为829美元/干吨（以SC6为基础），环比上涨5%。2024H2按SC6折算的锂精矿离岸成本预计为1,153澳元/干吨，高于公司2025财年指导价格。

铁矿石业务

• ONSLOW IRON：2024Q4共生产440万湿吨，环比增长137%，相当于年化产量1760万湿吨；1月份产量预计为160万湿吨，相当于年化产量1920万湿吨。第三艘转运船于2024年10月开始运营，2024Q4共装载18艘船，发货量为320万吨；11月份发货量为140万湿吨（相当于年发货量1680万湿吨）。本季度平均实际价格为每干吨85美元，约为普氏62% IODEX的82%。
• YILGARN HUB：根据指导方针及2025年初向C&M的过渡，季度产量下降至88万湿吨，出货量为108万湿吨。超过780人被重新部署，公司正在就资产出售进行流程。本季度平均实现铁矿石价格为每干吨87美元，环比增长8%，相当于普氏62% IODEX的84%。
• PILBARA HUB：2024Q4产量环比增长6%，达到267万湿吨，发货量环比持平为244万湿吨。本季度平均实现价格为82美元/吨，环比增长2%，相当于普氏62% IODEX的79%。

采矿服务

• 季度产量为6800万吨，与上一季度持平，受益于Onslow Iron产量提升和新项目开工，但被Yilgarn Hub和Bald Hill产量下降抵消。2025财年产量将集中在下半年，与Onslow Iron产量提升保持一致。开始签订两项新合同（修复和采矿），并续签四项现有外部破碎合同。

研究结论

• 公司锂精矿产量和销量环比均有所下降，但销量同比增加，价格环比上涨。MT MARION和WODGINA通过提高品位和实施成本削减措施，维持成本指引。BALD HILL被纳入C&M导致产量下降，但成本高于其他矿山。
• 铁矿石业务中，Onslow Iron产量大幅提升，Yilgarn Hub和Pilbara Hub产量稳定增长，价格环比上涨。
• 采矿服务业务产量持平，未来产量增长将集中在下半年。

风险提示

1. 全球锂盐需求量增速不及预期；2. 澳洲矿山放量超预期；3. 阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4. 宜春锂云母精矿放量超预期；5. 非洲项目放量超预期；6. 非正式立项项目流入过多；7. 全球电动车销量不及预期；8. 全球储能增速不及预期；9. 地缘政治风险。