公司动态研究报告：汽车PCB技术领先，绑定特斯拉成长空间广阔

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现亮眼：2024年公司实现营业收入50.22亿元，同比增长11.13%；归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%。2025Q1实现营业收入12.17亿元，同比增长11.33%；归母净利润1.80亿元，同比增加65.61%。业绩提升主要得益于业务量提升、产品结构优化以及单价提升。
• Dojo2性能大幅提升：最新一代Dojo2芯片性能比第一代提升10倍，算力性能直逼英伟达的Blackwell B200芯片。Dojo2单一训练瓦片算力可达1000 TOPS，高于B200单芯片的900 TOPS。Dojo2适用于特斯拉FSD、Optimus机器人以及Grok大模型开发，将助力特斯拉Robotaxi项目加速推进。
• 英伟达与AMDAIGPU发展：英伟达发布GB300，预计2025年9月大规模出货；2026年推出Rubin系列GPU，单卡容量提升至288GB；2027年推出Rubin Ultra NVL576，性能达15 ExaFLOPS。AMD服务器市场份额2025年Q1达27.2%，预计2026年超越英特尔；Instinct MI400系列GPU算力达40(FP4)、20(FP8) PetaFLOPS。
• 特斯拉Robotaxi项目进展：奥斯汀试点城市自6月启动以来已累计行驶超7000英里，预计8月1日正式上线运行。Robotaxi与FSD系统深度融合，Dojo2算力集群将助力智驾“数据-训练-部署”形成闭环。
• 公司业务拓展：公司深耕汽车PCB领域，积极拓展AI服务器、人形机器人等新兴领域。已实现28层AI服务器用线路板、5阶HDI板量产，覆盖主流AI服务器所需PCB工艺要求。已进入大客户的Dojo供应链，并成功获得欧洲AI超算客户项目定点。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元，EPS分别为1.24、2.07、2.63元，当前股价对应PE分别为28.0、16.8、13.3倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级。在电车智能化、人形机器人以及AI大模型快速发展的背景下，公司绑定科技大客户，未来PCB业务成长空间广阔。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；PCB产品原材料价格波动；市场波动等风险。