2025年半年报业绩点评：在手订单增长37%，上调全年业绩指引

药明康德2025年上半年业绩超预期，收入、利润、在手订单持续强劲增长。公司2025年上半年营业收入208.0亿元，同比增长20.6%，持续经营业务收入204.1亿元，同比增长24.2%；截至2025年6月末，持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2%。TIDES业务保持高速增长，上半年收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。公司上调全年业绩指引，预计2025年持续经营业务收入增速13-17%，全年整体收入425-435亿元。我们上调盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为435.47、493.02、562.03亿元，增速分别为11.0%、13.2%、14.0%；归母净利润分别为146.84、137.83、158.78亿元，增速分别为55.4%、-6.1%、15.2%；EPS分别为5.11、4.80、5.53元。采用PE方法估值，给予2025年扣非归母净利润30倍估值，对应目标价122.26元，维持增持评级。风险提示包括中美地缘不确定性、业务不达预期、药企研发费用下降、全球生物医药投融资增速下滑、汇率波动等。