铜期货月报：累库压力增加，铜价将有回落

一、行情回顾
7月铜价先抑后扬，呈现两段流畅的走势。

二、宏观分析

1. 美国宏观政策：美国关税政策悬而未决，市场影响有限；6月ISM制造业PMI好转但就业数据疲软，市场对劳动力市场担忧加剧；8月美国货币政策空窗期，关税政策走向值得关注。
2. 国内政策：工信部推动重点行业淘汰落后产能，产业优化政策待关注。

三、供应分析

1. 铜矿供应：秘鲁矿山Constancia中断影响有限，力拓预计全年产量达预期上限，加工费企稳；下半年铜精矿供应有望增加。
2. 废铜供应：精废价差波动，6月废铜产量和进口量回升；宁波大榭码头扩建可能影响废铜到货速度。
3. 库存：7月冶炼厂检修量少，LME铜库存累库忧虑缓和，但8月检修产能加大；美国铜232调查结束，8月1日起可能征收50%关税，政策明朗性待观察。

四、消费分析

1. 线缆需求：7月开工率71.98%，8月仍为淡季，需求难有实质性提升。
2. 空调需求：7月产销回落明显，8月延续淡季特征，需求拉动作用有限。
3. 汽车需求：6月汽车产销同比增长，旺季效应延续，8月产销有望加速。

五、后市展望
需关注美国铜关税政策及国内产业优化政策；基本面显示海外矿石供应压力持续，废铜供应紧张，需求平稳但汽车产销回升有限，8月铜价有望走弱。