国内煤炭供给增速放缓,主要受山西减产影响,新疆、内蒙古为增供主力。海外供给增速亦放缓,印度产量增长主要源于当地及国内需求。国内煤炭消费总量增速放缓,但仍占能源消费主导地位,电力为主要下游消费行业。预计2025-2027年国内动力煤产量增速为0.21%,消费量增速为1.85%,供需缺口将逐步扩大,煤价中枢有望上移。首次覆盖煤炭行业,给予“推荐”投资评级,可关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际及电投能源等投资机会。