银行行业深度：绝对收益空间凸显，价值重估或可期

行业深度 银行 证券研究报告 绝对收益空间凸显，价值重估或可期 2023年06月29日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 银行沪深300 19% 9% -1% -11% -21% 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 % 1M 3M 12M 银行 -2.98 0.14 -9.60 沪深300 -0.26 -4.28 -13.58 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1银行业2023年6月月报：负债成本下行，看好修复行情2023-06-09 2银行业4月金融数据点评：居民存款同比多减 信贷结构有待改善2023-05-15 3银行业2023年5月月报：业绩低点已过，定价预期改善2023-05-09 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 邮储银行0.945.831.085.071.254.38买入 建设银行1.284.841.364.551.464.26增持 招商银行5.476.176.115.526.924.87买入 平安银行2.205.142.704.193.183.55买入 宁波银行3.499.294.226.344.895.18增持 常熟银行1.007.041.255.631.534.60增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行业营收承压，中小行展现韧性。2023年一季度上市银行营收同比增速为1.41%，较2022年提升0.7pct.，较2022Q4提升7.2pct.。整体来看，预计22Q4-23Q1为上市银行营收增速底部。分板块看，城商行一 季度营收增速的绝对值和环比增幅均为最高。 息差下行空间不大，预计稳中略降。23Q1银行业净息差1.74%，首次跌至合理水平以下；ROE为9.3%，已无法支撑行业内生性资本补充。若LPR单边下调，将会进一步加剧银行经营压力，进而影响信贷投放 和服务实体经济的能力，未来资产端、负债端利率的同频联动式的跟随下调，或是常态，预计净息差下行空间不大。 高股息、绝对收益或为长期投资逻辑。上市银行分红率高且基本稳定， 2022年大部分上市银行分红率在25%以上，其中国有行分红率高于 30%；股息率已达2013年以来的新高，半数以上银行在5%以上，部分银行高达6%-8%，与无风险收益率的利差进一步扩大，叠加当前银行业整体市净率为2019以来13%分位水平，绝对收益空间进一步显现，有望受到险资、社保等长线资金的青睐。 投资建议：展望下半年，经济弱复苏格局或将延续，政策仍有加码空间。在一季度天量信贷投放后，信贷增速有望回归常态，信贷结构改 善可期。下阶段，银行业净息差进一步下行的空间不大，负债端与资产端利率跟随式下调或成为常态。在无风险利率下行的背景下，高分 红、高股息、低估值的银行股绝对收益空间凸显，下半年中特估行情有望持续演绎。个股层面，建议关注国企改革背景下，具备高股息、高成长优势的邮储银行、建设银行；前期受地产影响较大，有望率先 受益于经济预期改善且基本面坚实的招商银行、平安银行；以及区域经济向好、信贷需求旺盛、资产质量优异的宁波银行、常熟银行，维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量下行，政策超预期调整。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1业绩回顾3 1.1业绩概览3 1.1.1行业营收承压，中小行展现韧性3 1.1.2个股分化明显，优质银行盈利能力居前3 1.2业绩拆解5 1.2.1净利息收入5 1.2.2净非息收入10 1.2.3成本费用11 1.3资产质量12 1.4资本情况13 2基本面展望14 2.1息差展望：息差缓降，资负两端跟随下调或是常态14 2.2信用环境：总量增速放缓，结构改善可期15 2.3行业展望：高股息、绝对收益或为长期投资逻辑16 3投资建议17 4风险提示18 图表目录 图142家上市银行营收同比增速（2023年一季度，%）4 图242家上市银行净利息收入（2023年一季度）6 图342家上市银行净息差（2023年一季度）7 图442家上市银行信贷投放增速（2023年一季度）8 图5部分上市银行2023Q1贷款结构变化（较年初，pct.）8 图6上市银行手续费及佣金净收入同比增速及占营收比10 图7上市银行其他非息净收入（2023年一季度）10 图8上市银行成本收入比（2023年一季度）11 图9上市银行业务管理费用（2023年一季度）12 图10上市银行不良贷款率（2023年一季度）12 图11上市银行贷款关注率（2023年一季度）13 图12上市银行拨备覆盖率（2023年一季度）13 图13上市银行核心一级资本充足率（2023年一季度）14 图14新增贷款构成（亿元）16 表1各类上市银行业绩概览（%）3 表242家上市银行业绩概览5 表32022年以来存贷利率变化14 表4上市银行分红与估值情况对比（2022年底）16 1业绩回顾 1.1业绩概览 1.1.1行业营收承压，中小行展现韧性 2023年一季度上市银行营收同比增速为1.41%，较2022年提升0.7pct.，较2022Q4提升7.2pct.。整体来看，22Q4-23Q1为上市银行营收增速底部。分板块看，国有大行、股份行、城商行、农商行23Q1营收分别同比增长/减少2.97%、-2.88%、3.99%、3.48%，较2022Q4分别提升9.0、1.3、12.7、9.5个百分点。因大行营收受会计准则调整的影响，环比变化不可比。城商行一季度营收增速的绝对值和环比增幅均为最高。 2023年一季度上市银行归母净利润同比增速为2.37%，较2022年下降5.22pct.，较 2022Q4下降3.8pct.。分板块看，国有大行、股份行、城商行、农商行23Q1归母净利润分别同比增长1.24%、1.48%、11.73%、11.85%，较2022Q4分别提升/下降-3.2、-10.0、3.4、9.5个百分点。国有大行和股份行净利润增速下滑，拖累了上市银行整体表现。农商行一季度归母净利润增速的绝对值和环比增幅均为最高。 表1：各类上市银行业绩概览（%） 2022A 营收同比增速 22Q423Q1 较22Q4 归母净利润同比增速2022A22Q423Q1较22Q4 国有大型银行 0.29 -6.07 2.97 9.0pct. 5.97 4.40 1.24 -3.2pct. 股份制银行 0.43 -4.18 -2.88 1.3pct. 9.83 11.52 1.48 -10.0pct. 城商行 4.98 -8.73 3.99 12.7pct. 13.65 8.34 11.73 3.4pct. 农商行 1.64 -5.98 3.48 9.5pct. 11.11 2.40 11.85 9.5pct. 上市银行 0.71 -5.77 1.41 7.2pct. 7.59 6.19 2.37 -3.8pct. 资料来源：同花顺IFind、财信证券 1.1.2个股分化明显，优质银行盈利能力居前 2023年一季度共有7家银行营收实现双位数增长，其中常熟银行（13.28%）、长沙银行（12.88%）、江苏银行（10.35%）受益于量价表现优异，西安银行（16.99%）、青岛银行（15.54%）、兰州银行（11.98%）主因同期疫情导致的低基数效应，中国银行（11.57%）营收表现受境外资产收益率上行带动。 20 15 10 5 0 -5 -10 图1：42家上市银行营收同比增速（2023年一季度，%） 西安青岛常熟长沙兰州中国江苏成都齐鲁宁波瑞丰杭州沪农商青农商南京交通苏州厦门江阴无锡邮储贵阳浙商农业重庆紫金苏农建设民生张家港工商招商光大平安郑州渝农商华夏浦发中信兴业北京上海 资料来源：同花顺IFind、财信证券 上市银行ROE保持相对稳定，优质银行盈利能力居前。从个股表现看，国股行中邮储银行（12.27%）、招商银行（16.13%），城商行中杭州（16.83%）、成都银行（16.14%），农商行中常熟银行（13.83%），23年一季度年化ROE显著领跑同业。 . . . . . . 表2：42家上市银行业绩概览 2023Q1 营业收入 规模（亿增速环比 元）YoY（%）（pct.） 归母净利润规模（亿 元）YoY（%） 2023Q1（年化） ROE 2022 较年初 农业银行 1893.60 2.19 10.63 715.54 1 .75 10.61 11.28 -0.67 交通银行 670.79 5.51 14.90 246.33 5 .6 3 9.52 10.35 -0.83 国有大行 工商银行 2275.96 -1.09 9.34 901.64 0 .02 10.19 11.43 -1.24 邮储银行 881.63 3 51 6.47 262.80 5 .2 2 12.27 11.89 0.38 建设银行 2070.76 0.96 4.92 887.43 0 .26 12.24 12.27 -0.03 中国银行 1658.13 11.57 11.10 576.63 0 .50 9.41 10.81 -1.40 股份制银行 平安银行 450.98 -2.40 -1.07 146.02 1 3.63 13.25 12.36 0.89 浦发银行 480.79 -3.85 1.54 158.31 -1 8.35 8.97 7.98 0.99 华夏银行 231.17 -3.68 7.15 58.54 4 .05 7.48 9.00 -1.52 民生银行 367.73 0.38 11.62 142.32 3 .70 9.37 6.31 3.06 招商银行 906.36 -1.47 -1.61 388.39 7 .8 2 16.13 17.06 -0.93 兴业银行 554.10 -6.72 3.19 251.15 - 8.93 13.23 13.85 -0.62 光大银行 381.58 -1.58 2.92 123.78 5 .3 4 9.48 10.27 -0.79 浙商银行 157.80 2 53 7.42 56.25 9 .9 1 13.60 9.01 4.59 中信银行 513.63 -4.94 -8.19 191.44 10.34 11.34 10.80 0.54 城商行 兰州银行 20.00 11.98 16.75 5.41 10.45 6.79 5.77 1.02 宁波银行 165.53 8.45 14.27 65.98 1 5.35 15.43 15.56 -0.13 郑州银行 33.18 -3.01 19.61 11.88 1 .86 9.25 3.53 5.72 青岛银行 30.93 15.54 43.59 9.10 1 5.83 10.04 8.95 1.09 苏州银行 31.58 5.26 5.15 12.96 2 0.84 13.21 11.52 1.69 江苏银行 187.95 10.35 11.31 82.19 2 4.83 15.47 14.79 0.68 杭州银行 94.31 7.55 9.19 42.39 2 8.11 16.83 14.09 2.74 西安银行 18.05 16.99 27.02 6.58 8 .2 0 8.90 8.57 0.33 南京银行 129.53 5 51 16.86 54.27 8 .2 2 13.65 15.12 -1.47 北京银行 164.03 -6.92 2.82 74.93 1 .90 9.59 9.60 -0.01 厦门银行 14.36 5 02 6.01 7.21 1 4.98 11.72 11.38 0.34 上海银行 132.15 -7.12 15.45 60.43 3 .25 10.