《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》点评：规模平稳，结构扩张，风险偏好下降

规模平稳，结构扩张，风险偏好下降 《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》点评 超配 行业研究·行业快评银行投资评级：超配（维持评级） 证券分析师： 孔祥 021-60375452 kongxiang@guosen.com.cn 执证编码：S0980523060004 证券分析师： 王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn 执证编码：S0980518070002 证券分析师： 陈俊良 021-60933163 chenjunliang@guosen.com.cn 执证编码：S0980519010001 证券分析师： 田维韦 021-60875161 tianweiwei@guosen.com.cn 执证编码：S0980520030002 事项： 中国理财网于2月2日发布《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》，我们分析需要注意的重点内容。 国信金融观点：（1）规模上先跌后涨，收官平稳。因理财赎回，经历年初大幅度规模下跌后，行业二季度开始逐步企稳增长，下半年依靠产品平滑机制保持稳定，规模基本回到年初水平。（2）股份行理财子占优。依靠非标储备和产品业绩平滑，股份行和部分城商行理财子表现出相对较高收益和产品稳定性，同时负债端能承受一定产品波动。（3）风险偏好下修显著。风险偏好高的混合和权益类产品显著下滑，增量体现在收益稳定的现金类理财、短久期理财和封闭式产品，资产配置上体现位减少债券、存单、非标及公募基金配置，同时增加现金和存款配置等，（4）财富代销业务竞争激烈。目前有近500家存款机构从事理财代销业务，这成为母行渠道外重要增量，其中受到产品方关注的渠道有：“大而全”的招商银行渠道，线上爆发力强的网商银行/微众银行渠道，“细水长流”的农信渠道。 展望2024年银行理财行业发展，我们有以下判断：（1）考虑到存款端降息和社融规模增速，预计行业保持10%增长；（2）产品结构随资产轮动而调整，多资产策略仍有期待，如市场风险偏好提升，有利于“固收+”等混合类产品发行；（3）可能的政策风险在于：监管对高成本存款、信托嵌套平滑收益等手段的关注；可能的政策机会在于：跨境类理财产品额度放开、对公存款业务放开、理财在非存款类渠道销售放开等。 评论： 理财产品：规模略有下降，封闭式产品期限变短，增配现金及存款 截至2023年末，全国共有258家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.98万只，较年初增加14.86%；存续规模26.80万亿元。 图1：理财产品余额情况 资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 封闭式产品2022年9月后期限持续变短。截至2023年末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为67.02%，较年初减少5.58个百分点。 图2：封闭式产品2022年9月后期限持续变短 资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理。注：上图根据中国理财网图片粗略估计绘制，仅反映趋势变化，与具体值之间存在误差。 从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至2023年末，固定收益类产品存续规模为25.82万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.34%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为0.86万亿元、0.08万亿元、0.04万亿元。 图3：2023年末银行理财产品分布（按投资性质分） 资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 从资产配置情况来看，2023年银行理财明显减少了对债券（信用债及利率债均减配）、同业存单、非标、公募基金等配置，理财资金更多配置到现金及存款上来。 图4：银行理财产品资产配置情况 资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽 理财投资者数量维持增长态势。截至2023年末，持有理财产品的投资者数量达1.14亿个，同比增长17.84%。 图5：银行理财的个人投资者数量图6：银行理财的机构投资者数量 资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 2023年理财公司代销渠道持续拓宽，母行代销金额占比持续下降。截至2023年末，全市场有491家机构 代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加163家。 图7：理财公司理财产品代销机构数量和母行代销金额占比情况 资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。 相关研究报告： 《银行信用风险分析与风险化解》——2024-01-28 《2024年流动性展望-如何看降准空间和M2增速？》——2024-01-25 《2024年银行股投资策略-“哑铃”策略占优，精选个股》——2024-01-18 《2024年流动性展望-如何看降准空间和M2增速？》——2024-01-15 《银行理财2024年1月月报-理财“低波稳健”的实现路径》——2024-01-09 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 买入 股价表现优于市场代表性指数20%以上 增持 股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032