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李宁增持显信心，经营改善趋势可期

2025-07-28 杨欣,赵中平,杨雨钦国金证券测试专用号1普通版

投资逻辑：李宁大额增持彰显信心，2025年通过非凡领越累计增持5179万股，总金额约8.09亿港元，持股比例提升至13.08%，为2006年以来最大增幅。公司携手中国奥委会（COC），赋能核心产品系列，未来将为多个国际赛事提供装备支持。渠道端持续优化，提升店效，截至2025Q2末大货门店6099家，年内净减少18家。立体化品牌营销矩阵进一步提升品牌力，通过故宫文创联名、赞助赛事、航天主题联名等举措构建多元文化触点。产品、渠道、营销调整持续发力，李宁大额增持彰显发展信心，看好公司未来经营趋势逐步改善，2026年释放业绩弹性。公司预计2025年增加费用投放，短期可能对利润率构成压力，但中长期来看战略性费用投入效果有望在未来几年显现。2024末账面货币资金高达75亿元人民币，充足的现金储备体现了强大的抗风险能力。
盈利预测、估值和评级：公司目前估值性价比较高，看好经营趋势改善带动戴维斯双击。预计2025-27年公司净利润分别为24.27/28.27/31.28亿元，当前股价对应PE为15/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：零售不及预期、品牌力下降、行业竞争加剧。
公司基本情况（人民币）：
- 2023A营业收入27,598百万元，同比增长6.96%；归母净利润3,187百万元，同比下降21.58%。
- 2024A营业收入28,676百万元，同比增长3.90%；归母净利润3,013百万元，同比下降5.46%。
- 2025E营业收入29,031百万元，同比增长1.24%；归母净利润2,427百万元，同比下降19.46%。
- 2026E营业收入31,452百万元，同比增长8.34%；归母净利润2,827百万元，同比增长16.50%。
- 2027E营业收入33,868百万元，同比增长7.68%；归母净利润3,128百万元，同比增长10.65%。