2024年三季报点评：经营情况持续改善，增持凸显股东信心

龙净环保（600388.SH）2024年三季报点评 经营情况持续改善，增持凸显股东信心2024年10月21日 事件 2024年10月19日，龙净环保发布2024年三季报，根据公告，公司24年Q1- Q3实现营业收入66.54亿元，同比-11.64%；实现归母净利润6.47亿元，同比 +0.91%；实现扣非归母净利润5.85亿元，同比+18.23%。分季度来看，公司24Q3实现营业收入19.82亿元，同比-23.47%，环比-17.22%；实现归母净利润2.16亿元，同比+1.13%，环比-7.02%，实现扣非归母净利润1.94亿元，同比-2.97%，环比-11.41%。 现金流持续改善，在手订单充足 24年Q1-Q3，公司经营性现金流大幅度改善，经营活动产生的现金流量净额问为11.64亿元，同比+101.17%，其中24Q3经营活动产生的现金流量净额达到 6.33亿元，同比+29.45%。订单方面，24年Q1-Q3公司新增环保工程合同共计75.44亿元，新增环保工程合同中电力行业占比60.08%，非电行业占比39.92%。期末在手环保工程合同192.13亿元，在手储能系统及设备销售合同 12.84亿元，充足的在手订单有望为公司后续业绩稳步提升提供有力保障。 矿山绿电项目并网加速 根据公司投资者关系活动记录，公司多宝山铜业一期200MW风光项目已经获得国网黑龙江省电力公司接入系统的批复，目前项目送出线路正在建设中；拉果错一期二阶段与圭亚那一期已经建成，目前处于试运行阶段。此外，塞尔维亚资金一期光伏、阿根廷3Q锂矿一期光伏等项目处于建设阶段。 紫金矿业持续增持凸显股东信心 今年以来，公司控股股东紫金矿业多次增持公司股份。根据公司9月27日公告， 紫金矿业通过集中竞价方式自9月13日至9月20日期间，累计增持公司股份 345.42万股，占公司总股本比例0.3195%，9月27日通过大宗交易增持1000万股，占公司总股本的0.9250%，合计增持公司股份比例达1.2445%。本次增持后紫金矿业持有公司股份占总股本的25.6998%。紫金矿业的持续增持彰显了股东对公司远期发展的信心。 投资建议 预计公司24-26年营收分别为114.34/134.49/155.75亿元，归母净利润分别为9.77/12.15/14.31亿元，对应PE为15x/12x/10x，公司为环保行业领先企业，主业稳步增长，绿电、储能等新能源业务有望打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,973 11,434 13,449 15,575 增长率（%） -7.6 4.2 17.6 15.8 归属母公司股东净利润（百万元） 509 977 1,215 1,431 增长率（%） -36.7 92.0 24.3 17.8 每股收益（元） 0.47 0.90 1.12 1.32 PE 28 15 12 10 PB 1.9 1.7 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月18日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：13.26元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱：linyutao@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 研究助理许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱：xujunzhe@mszq.com 研究助理黎静 执业证书：S0100123030035 邮箱：lijing@mszq.com 相关研究 1.龙净环保（600388.SH）2024年半年报点评：在手订单充足，绿电项目并网加速-2024 /08/25 2.龙净环保（600388.SH）2023年年报点评业绩短期承压，绿电、储能业务有望放量-2024/03/24 3.龙净环保（600388.SH）首次覆盖报告：新能源业务打开成长天花板，环保龙头再起航-2023/09/11 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 10,973 11,434 13,449 15,575 成长能力（%） 营业成本 8,374 8,649 10,136 11,794 营业收入增长率-7.64 4.21 17.62 15.81 营业税金及附加 78 103 121 140 EBIT增长率4.83 23.45 20.20 12.56 销售费用 295 297 350 405 净利润增长率-36.74 92.04 24.31 17.78 管理费用 692 629 740 857 盈利能力（%） 研发费用 476 492 578 670 毛利率23.68 24.36 24.63 24.27 EBIT 1,154 1,424 1,712 1,927 净利润率4.64 8.55 9.03 9.19 财务费用 155 178 209 203 总资产收益率ROA2.01 3.60 4.06 4.34 资产减值损失 -418 -118 -104 -81 净资产收益率ROE6.57 11.49 13.05 13.99 投资收益 65 80 94 109 偿债能力 营业利润 687 1,208 1,493 1,752 流动比率1.17 1.17 1.16 1.17 营业外收支 -36 -35 -35 -35 速动比率0.54 0.54 0.55 0.56 利润总额 652 1,173 1,458 1,717 现金比率0.20 0.22 0.22 0.22 所得税 146 194 241 283 资产负债率（%）68.58 67.86 68.15 68.36 净利润 505 979 1,217 1,434 经营效率 归属于母公司净利润 509 977 1,215 1,431 应收账款周转天数103.40 90.00 90.00 90.00 EBITDA 1,565 1,942 2,436 2,797 存货周转天数247.97 250.00 250.00 250.00 总资产周转率0.42 0.44 0.47 0.50 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 2,742 2,856 3,345 3,872 每股收益0.47 0.90 1.12 1.32 应收账款及票据 3,499 3,227 3,795 4,395 每股净资产7.16 7.87 8.61 9.46 预付款项 298 346 405 472 每股经营现金流1.58 1.92 1.90 2.25 存货 5,689 5,806 6,839 7,998 每股股利0.20 0.38 0.47 0.56 其他流动资产 3,508 3,202 3,233 3,640 估值分析 流动资产合计 15,738 15,437 17,617 20,377 PE28 15 12 10 长期股权投资 38 38 38 38 PB1.9 1.7 1.5 1.4 固定资产 2,513 5,030 7,255 7,629 EV/EBITDA11.41 9.19 7.33 6.38 无形资产 1,952 1,943 1,930 1,916 股息收益率（%）1.51 2.88 3.58 4.21 非流动资产合计 9,560 11,680 12,274 12,628 资产合计 25,297 27,117 29,891 33,005 短期借款 751 751 751 751 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 5,524 5,095 5,971 6,947 净利润505 979 1,217 1,434 其他流动负债 7,125 7,372 8,468 9,686 折旧和摊销411 518 724 870 流动负债合计 13,400 13,218 15,190 17,384 营运资金变动278 283 -179 -119 长期借款 1,487 2,769 2,769 2,769 经营活动现金流1,706 2,077 2,050 2,435 其他长期负债 2,462 2,414 2,412 2,410 资本开支-2,292 -1,425 -1,331 -1,234 非流动负债合计 3,949 5,184 5,182 5,179 投资1,555 -993 0 0 负债合计 17,349 18,402 20,372 22,564 投资活动现金流-704 -2,783 -881 -1,125 股本 1,081 1,081 1,081 1,081 股权募资52 0 0 0 少数股东权益 203 205 207 210 债务募资113 1,278 0 0 股东权益合计 7,949 8,715 9,520 10,441 筹资活动现金流-225 820 -680 -783 负债和股东权益合计 25,297 27,117 29,891 33,005 现金净流量786 114 488 528 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工