核心观点
我们继续强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外AI应用进入普及的拐点时刻，国内外算力产业链共振。国产算力产业链在沉寂数月后重新赢得市场关注。我们认为国内算力紧平衡的状态将持续，国产算力的卡脖子环节如先进制程产能、先进封装产能、大模型适配、HBM供给等，随着时间推移均将被逐步攻克，产业链好消息预计将持续不断催化市场，看好下半年乃至明年国产算力的投资机会。
国产AI应用进展
- 阿里通义千问3：推出重榜更新，在编程能力取得重大突破，Qwen3-Coder在代码能力上比肩GPT4.1和Claude4等顶级闭源模型，登顶全球最大AI开源社区HuggingFace模型总榜冠军。
- 腾讯CodeBuddy IDE：开启内测，国际版整合Claude、GPT、Gemini等顶尖AI模型，国内版支持腾讯混元及DeepSeek等模型，主打“对话即编程”，让非技术背景的从业者也能快速实现创意。
海外AI进展
- OpenAI GPT-5：预计将于8月份发布，目标是打通GPT系列与o系列之间的界限，打造能够处理多任务、调用多种工具的通用AI系统。
国内外算力产业链共振机会
- 海外算力产业链：建议关注高端PCB、光模块、服务器ODM等细分行业。AI服务器使用的PCB上游的玻纤布和M8 CCL材料供应紧缺将持续，行业价格和利润率水平有望继续上升。
- 国产算力供应链：建议关注核心算力硬件产业链公司，如以寒武纪为代表等国产算力卡供应商，及中芯国际为代表的上游供应链。
投资建议
- 海外CSP/ASIC产业链：生益电子（688183，未评级），生益科技（600183，未评级），胜宏科技（300476，未评级），迅达（TTMI.US，未评级），景旺电子（603228，未评级），天弘科技（CLS.US，未评级），CREDO（CRDO.US），中际旭创（300308，未评级），新易盛（300502，未评级），Applied Optoelectronics（AAOI.US，未评级）
- 国产算力：寒武纪（688256，买入），中芯国际（0981.HK，买入），海光信息（688041，未评级）
传统模拟芯片的周期复苏机会
- 模拟芯片受益于国产化替代，以及逆全球化环境下的local-for-local需求，晶圆厂产能利用率维持高位，终端价格也出现10-20%的小幅上涨。晶圆厂有望迎来制造端的涨价。
苹果产业链低预期及新品进展的电子投资外溢机会
- iPhone 17出货量预期：2025Q3预期出货5,500万台，2025Q4预期出货7,600万台，下半年整体出货在同比-8%左右水平。
- iPhone 18新机：2026年的iPhone有较高可能采用铜钢VC散热方案，苏州天脉有望成为三供，单机价值量预计在8到20美元之间，三供预期供应份额可能在4到6千万台左右。
投资建议
- 消费电子光学产业链：舜宇光学科技（2382.HK，买入），高伟电子（1415.HK，未评级），瑞声科技（2018.HK，买入），立讯精密（002475，未评级），蓝思科技（300433/6613.HK，未评级），苏州天脉（301626，未评级）
行业及公司动态
- 世界人工智能大会2025（WAIC 2025）：在上海举行，大模型公司、自动驾驶公司、机器人公司等均在大会上积极展示最新的研究成果和产业落地情况。
- 谷歌母公司Alphabet：AI每月Token处理量翻倍至980万亿，AI概览在全球范围内推动了超过10%的搜索增长。2025全年资本支出大幅增加至850亿美元。
- 三星电子：现有的热压缩键合技术TCB无法满足未来20层HBM生产需求，预计到HBM5混合键合HCB将实现全面应用。
- 德州仪器TI：对三季度展望偏保守，承认二季度可能有关税引发的抢库存因素，以及对汽车行业的复苏持模棱两可的态度。
- 苹果：施压三星和LG，要求降低iPhone 17系列OLED屏幕价格。
- Meta：旗下超级智能实验室Superintelligence Labs已经汇聚了44名全球顶尖人才，超过50%的员工来自中国。
- 恩智浦：预计第三季度营业收入区间为30.5亿-32.5亿美元，中位数高于华尔街平均预期，但低于33亿美元的激进预期。
