食品饮料行业2025年中报前瞻：白酒出清探底，食品亮点频现

一、白酒板块：板块经历二次探底，底部吸筹头部龙头。二季度行业经历极致压力测试，传统淡季需求偏弱，5月场景受损影响广泛，618电商扰动加剧批价下滑。渠道端，茅五库存增加至1个月以上水平，次高端库存普遍维持在3个月+。当前行业处于深度出清阶段，5月条例出台加速行业探底，二季度报表端进入实质性出清阶段，或迎来拐点机遇。预计白酒底部预计在中报至三季报明确。建议结合存酒价值、股息率等视角，推荐茅台、古井（“价值陷阱”风险较低），中长线布局五粮液（200亿底线分红，股息率具备支撑）、老窖（85亿底线分红，股息率具备支撑）。

二、大众品：需求平稳，景气分化。整体需求偏淡，受益新渠道与新品放量，零食、饮料等景气依旧居前。乳业：低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复。啤酒：销量预计同比转正，成本红利持续释放。休闲及功能食饮：软饮料：细分景气延续，竞争有所加剧；零食：企业间表现分化，魔芋品类和高势能渠道延续景气；保健品、烘焙：烘焙安琪国内环比修复、海外营收延续高增，成本红利释放，预计Q2收入/业绩分别同比+10%/+15%。桃李需求疲软下营收仍然承压，折旧及费投压制利润，预计Q2收入/业绩分别同比-8%/-20%。餐饮供应链：调味品：板块需求平稳，龙头势能延续；速冻食品：需求压力延续，立高表现亮眼；连锁业态：外部需求承压，企业表现分化。

三、投资建议：短期聚焦中报，中期目向星河。短期建议聚焦中报绩优标的，但头部白酒等传统消费步入底部吸筹期。新场景和新品类结构性机会已频出，零食、饮料、黄酒等亮眼，而传统板块啤酒、乳业、调味品已走出底部。同时餐饮供应链、白酒正经历极致压力测试，反而是底部吸筹期。白酒：推荐茅台、古井（“价值陷阱”风险较低），中长线布局五粮液（200亿底线分红，股息率具备支撑）、老窖（85亿底线分红，股息率具备支撑）。大众品：推荐未来1-2年改善趋势明确的酵母龙头安琪；推荐景气延续、近期回调的山姆供应链企业立高；传统板块乳业已至右侧，建议打包配置伊利、蒙牛，关注原奶周期经营向好优然；饮料企业积极推新，持续推荐东鹏高增无虞，农夫低基数下销售加速；推荐零食盐津，加大关注好想你新品铺货进展；关注黄酒会稽山、啤酒燕京、青啤，关注珠啤；推荐餐饮供应链海天、天味，关注仙乐。

四、风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。