银行：3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善

证券研究报告|行业点评 2023年04月11日 银行 3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善 社融：贷款支撑下同比多增7000亿以上。 1）社融增速：3月新口径下社融增速10.0%，较上月继续提升0.1pc，剔除 政府债券后的社融增速9.3%，较上月上升0.2pc。 2）社融结构：3月新增社融5.38万亿，同比多增7079亿元，结构上主要来自贷款支撑。一季度银行靠前发力推动下，3月新增人民币贷款3.95万亿，贡献了73%的社融增量，同比多增7211亿，企业债券、政府债券、表外融 资等同比均少增。具体来看： A.对实体经济发放的人民币贷款增加3.95万亿，同比多增7211亿元； B.新口径下企业债券融资净增加3288亿元，同比少增462亿元； C.政府债券净增加6022亿元，同比少增1052亿元； D.表外融资方面，信托贷款净减少45亿，委托贷款净增加174亿元，分别同 比少减214亿元和同比多增67亿元； E.未贴现银行汇票增加1790亿元，同比多增1503亿元。 信贷：企业端仍占主导，居民端也有所改善。 1）企业端：3月企业贷款增加2.70万亿，同比多增2200亿元。结构上也有 所改善，中长期贷款增加2.07万亿，同比多增7252亿元；短期贷款增加1.08 万亿，同比多增2726亿元，而票据融资则减少4687亿元，同比多减7874亿元。本月企业端贷款表现仍然较为强劲，基建、制造业等需求拉动下企业中长期贷款已经连续8个月保持同比多增，同时结构也在继续改善。 2）居民端：3月个人贷款增加1.24万亿元，与2021年1月历史高点（1.27 万亿）基本持平，同比多增4908亿元，中长期（主要为按揭）增加6348亿 元，同比多增2613亿元；短期贷款增加6094亿元，同比多增2246亿元。消费需求回暖下，居民短贷新增6000亿以上，创历史新高。居民中长期同样新增超6000亿，与近期地产销售数据边际回暖趋势一致（17家重点房企3月销售额合计3100亿元，同比增15.8%，环比增35.5%）。若未来居民端能继续保持这一趋势，对信贷结构和息差水平均有较好支撑。 3）非银金融机构：非银机构贷款减少379亿元，同比少减75亿元。 整体来看，3月信贷数据超预期，除了企业端占主导之外，居民端也边际改善。预计与一季末银行（尤其是中小行）“开门红”冲量有关；此外，也需要关注经济修复的韧性，比如近期地产销售数据持续好转，PMI仍保持在较高的景气度水平（3月制造业PMI为51.9%）。当前银行板块估值仅为0.49xPB（lf），若经济修复节奏超预期，有望带动板块估值修复。 存款：同比多增超万亿。 1）3月末人民币存款达到273.91万亿，较年初增长15.41亿，增速6.0%。 其中3月人民币存款增加5.71万亿，同比多增1.22万亿。具体来看：。 2）3月企业存款增加2.61万亿，同比少增456亿元；个人存款增加2.91万 亿，同比多增2051亿元；财政存款减少8412亿元，同比少减13亿元；非 银行金融机构存款增加3050亿元，同比多增9370亿元。 货币供应情况：3月M0、M1、M2增速分别为11.0%、5.1%、12.7%，分别环比上升0.4pc、下降0.7pc、下降0.2pc。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进 不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—ABS角度看零售资产质量：2月继续回暖，逾期率下降》2023-04-09 2、《银行：本周聚焦-22家银行年报汇总：息差降幅持平，资产质量保持稳定》2023-04-02 3、《银行：本周聚焦-招商银行22年报：净息差环比提升，Q4存款高增长》2023-03-26 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：社融同比增速图表2：新增社融结构（亿元） 00 社融存量（新口径）增速 社融存量（新口径，剔除政府债券）增速 14% 13% 12% 60000 50000 40000 30000 20000 538 39502 2023-032022-03 11% 10% 9% 8% 10000 0 -10000 427174 -45 179032886146022 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：新增信贷结构（亿元）图表4：新增居民、企业信贷详细结构（亿元） 居民贷款 企业贷款 非银行业金融机构 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 2023-032022-03 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：2月新增存款结构（亿元）图表6：货币供应量增速 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2023-03 2022-03 M0同比(%)M2同比(%) M1同比(%) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com