电力设备行业年度/中期/季度投资策略：海内外电网投资共振，工控有望穿越底部周期

行业评级：增持 主要观点： 海内外电网投资共振向上，行业景气度持续 报告日期：2025-2-5 2024年前10个月电网工程投资总额达到4502亿元（同增20.7%），主要得益于能源转型下新能源装机容量的显著上升，新能源大基地及分布式支撑特高压及配网建设需求。风光发电占比增加提升电网的不稳定性，信息化协助提升电网利用效率，增加电力调节能力，在电网投资中占比有望增加，成长逻辑通顺。从典型产品看，输变电设备保持了较高的增长态势，2024年全年国内累计招标金额657.8亿元（同增11.4%），且在前5个批次招标中，单一批次的中标金额同比增速最高达到了30.7%。特高压项目进入了密集的招标和施工阶段，前三季度已有3个特高压项目正式动工，带动特高压设备以及配套新能源升压变、输电变压器及开关设备等需求。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱： zhangzhibang@hazq.com分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003邮箱： zhengyang@hazq.com 电力设备海外市场表现依然强劲，变压器出口保持快速增长 根据海关总署的最新数据，2024年1至10月，变压器出口总额达到50.70亿美元（同增28.8%），英国、美国、日本、印度、巴西、南非等国家已加速电网投资，海外需求有支撑。基于电力需求持续增长、新能源等并网项目积累及经济发达体电网设备更新需求等因素，海外电力设备需求持续向好。海外欧美能源转型、制造业回流以及局部地缘冲突等因素驱动下将带来变压设备需求。电力设备板块建议关注配网信息化、主网特高压及出海。 工控：盈利逐步修复，头部强者恒强 行业层面看，24Q1-Q3工控市场仍处于筑底阶段，项目型市场需求支撑更为明显，传统工业呈现弱复苏状态，工业企业利润与产能利用率持续回升。公司层面看，受行业下行周期影响，24Q1工控公司业绩明显承压，但24Q2-Q3已有边际改善，收入与盈利均有一定程度修复。展望后续，下游从被动去库逐步迈向主动补库，叠加设备更新落地，有望加速行业向上拐点到来，头部国产工控企业份额有支撑。 相关报告 1.8月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨2024-09-092.美国大储深度报告-需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长2024-09-053.储能发展模式日趋完善，地方紧跟配电网建设2024-09-02 风险提示 电网投资不及预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。 正文目录 1.1国内电网投资快速增长，行业高景气持续........................................................................................................................51.2海外电网加大投资，国内输变电设备出口仍有机遇......................................................................................................101.3回顾24Q3：传统电力设备板块增长稳健，信息化板块业绩承压...............................................................................15 2.1行业：需求整体承压，传统行业呈弱复苏态势..............................................................................................................182.2公司：24Q1-Q3营收稳步提升，单Q3利润回升.........................................................................................................212.3展望：份额向头部集中，加速穿越底部周期..................................................................................................................22 图表目录 图表12020-2024分月份电网基本建设投资完成额（单位：亿元）......................................................................................5图表22020-2024电网基本建设投资完成额及同比增速..........................................................................................................6图表3国网2023-2024输变电各批次招标金额（单位亿元）................................................................................................6图表42024年国网输变电招标变压器、组合电器金额（单位：亿元）.................................................................................6图表5特高压主要线路近况.........................................................................................................................................................7图表6特高压未来可能开工项目梳理.........................................................................................................................................7图表7国网2023/2024年各批次特高压设备招标金额.............................................................................................................8图表8国网2024年5个批次特高压设备招标金额及部分主要设备占比（单位：亿元）...................................................8图表9南网2023-2024主网一次设备招标金额（单位：万元）............................................................................................9图表10南网2023-2024主网一次设备结构占比.......................................................................................................................9图表11南网2023-2024配网设备框架招标金额（单位：万元）..........................................................................................9图表12南网2023-2024配网设备框架招标金额结构占比.......................................................................................................9图表132023-2024年国内变压器、电表出口额（单位：亿美元）......................................................................................10图表142017-2024（E）全球电网投资....................................................................................................................................10图表15美国输配电投资结构.....................................................................................................................................................11图表16美国因飓风灾害的公用事业支出.................................................................................................................................12图表17美国输配电设备在自然灾害发生前3个月和发生后3个月的平均价格变化.........................................................12图表18美国变压器以及输配电设备价格变化趋势.................................................................................................................12图表19全球变压器需求预测.....................................................................................................................................................13图表20全球2023-2024年输配电产能投资情况....................................................................................................................13图表212021-2023美国电力变本土与出口占比......................................................................................................................14图表222021-2023美国配电变本土与出口占比.........................................................................................................................14图表23全球2023-2024年输配电产能投资情况....................................................................................................................14图表2