电力设备行业年度/中期/季度投资策略：海内外电网投资共振，工控有望穿越底部周期

电力设备 行业年度/中期/季度投资策略 海内外电网投资共振，工控有望穿越底部周期 2025-2-5 报告日期： 增持 行业评级： 行业指数与沪深300走势比较 02-0104-0106-0108-0110-0112-0102-01 电力设备 沪深300 60% 40% 20% 0% -20% 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003邮箱：zhengyang@hazq.com 相关报告 1.8月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨2024-09-09 2.美国大储深度报告-需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长2024-09-053.储能发展模式日趋完善，地方紧跟配电网建设2024-09-02 主要观点： 海内外电网投资共振向上，行业景气度持续 2024年前10个月电网工程投资总额达到4502亿元（同增20.7%），主要得益于能源转型下新能源装机容量的显著上升，新能源大基地及分布式支撑特高压及配网建设需求。风光发电占比增加提升电网的不稳定性，信息化协助提升电网利用效率，增加电力调节能力，在电网投资中占比有望增加，成长逻辑通顺。从典型产品看，输变电设备保持了较高的增长态势，2024年全年国内累计招标金额657.8亿元（同增11.4%），且在前5个批次招标中，单一批次的中标金额同比增速最高达到了30.7%。特高压项目进入了密集的招标和施工阶段，前三季度已有3个特高压项目正式动工，带动特高压设备以及配套新能源升压变、输电变压器及开关设备等需求。 电力设备海外市场表现依然强劲，变压器出口保持快速增长 根据海关总署的最新数据，2024年1至10月，变压器出口总额达到 50.70亿美元（同增28.8%），英国、美国、日本、印度、巴西、南非等国家已加速电网投资，海外需求有支撑。基于电力需求持续增长、新能源等并网项目积累及经济发达体电网设备更新需求等因素，海外电力设备需求持续向好。海外欧美能源转型、制造业回流以及局部地缘冲突等因素驱动下将带来变压设备需求。电力设备板块建议关注配网信息化、主网特高压及出海。 工控：盈利逐步修复，头部强者恒强 行业层面看，24Q1-Q3工控市场仍处于筑底阶段，项目型市场需求支撑更为明显，传统工业呈现弱复苏状态，工业企业利润与产能利用率持续回升。公司层面看，受行业下行周期影响，24Q1工控公司业绩明显承压，但24Q2-Q3已有边际改善，收入与盈利均有一定程度修复。展望后续，下游从被动去库逐步迈向主动补库，叠加设备更新落地，有望加速行业向上拐点到来，头部国产工控企业份额有支撑。 风险提示 电网投资不及预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。 正文目录 1.电力设备：国内电网投资高速增长，海内外需求共振向上5 1.1国内电网投资快速增长，行业高景气持续5 1.2海外电网加大投资，国内输变电设备出口仍有机遇10 1.3回顾24Q3：传统电力设备板块增长稳健，信息化板块业绩承压15 2.工控：盈利逐步修复，有望穿越底部周期18 2.1行业：需求整体承压，传统行业呈弱复苏态势18 2.2公司：24Q1-Q3营收稳步提升，单Q3利润回升21 2.3展望：份额向头部集中，加速穿越底部周期22 3.风险提示：24 图表目录 图表12020-2024分月份电网基本建设投资完成额（单位：亿元）5 图表22020-2024电网基本建设投资完成额及同比增速6 图表3国网2023-2024输变电各批次招标金额（单位亿元）6 图表42024年国网输变电招标变压器、组合电器金额（单位：亿元）6 图表5特高压主要线路近况7 图表6特高压未来可能开工项目梳理7 图表7国网2023/2024年各批次特高压设备招标金额8 图表8国网2024年5个批次特高压设备招标金额及部分主要设备占比（单位：亿元）8 图表9南网2023-2024主网一次设备招标金额（单位：万元）9 图表10南网2023-2024主网一次设备结构占比9 图表11南网2023-2024配网设备框架招标金额（单位：万元）9 图表12南网2023-2024配网设备框架招标金额结构占比9 图表132023-2024年国内变压器、电表出口额（单位：亿美元）10 图表142017-2024（E）全球电网投资10 图表15美国输配电投资结构11 图表16美国因飓风灾害的公用事业支出12 图表17美国输配电设备在自然灾害发生前3个月和发生后3个月的平均价格变化12 图表18美国变压器以及输配电设备价格变化趋势12 图表19全球变压器需求预测13 图表20全球2023-2024年输配电产能投资情况13 图表212021-2023美国电力变本土与出口占比14 图表222021-2023美国配电变本土与出口占比14 图表23全球2023-2024年输配电产能投资情况14 图表242024Q3电力设备板块营业收入及利润情况15 图表252024Q1-Q3电力设备各板块公司营收及利润情况15 图表262024Q3电力设备各板块公司营收及利润情况16 图表272024Q3电力设备板块毛利率、净利率情况16 图表282024Q3电力设备板块存货周转率、合同负债情况17 图表292018Q1-2024Q3国内工控OEM市场规模18 图表302018Q1-2024Q3国内工控项目型市场规模18 图表312018Q1-2024Q3国内工控整体市场规模18 图表32工控历史周期复盘19 图表33工控历史周期复盘19 图表34OEM市场增速和项目型市场增速,增速差在收窄20 图表352019-2024年10月工业企业利润总额当月值20 图表362019Q1-2024Q3工业产能利用率（%）20 图表372014-2024Q1-Q3工控板块营业收入21 图表382014Q1-2024Q3工控板块逐季度营业收入21 图表392014-2024Q1-Q3工控板块归母净利润21 图表402014Q1-2024Q3工控板块逐季度归母净利润21 图表412014-2024Q1-Q3工控板块毛/净利率22 图表422014Q1-2024Q3工控板块逐季度毛/净利率22 图表432014-2024H1工控板块应收账款规模情况22 图表442014-2024H1工控板块存货规模情况22 图表452018Q1-2024Q3国内交流伺服竞争格局23 图表462018Q1-2024Q3国内低压变频器竞争格局23 1.电力设备：国内电网投资高速增长，海内外需求共振向上 1.1国内电网投资快速增长，行业高景气持续 国网投资快速增长景气度依旧，输变电投资快速增长。根据国家能源局发布的最新数据，2024年1至10月，电网工程投资总额达到4502亿元人民币，较去年同期增长了20.7%。主要得益于近年来新能源装机容量的显著上升，尤其是新能源大基地的建设，不仅推动了特高压输电线路的建设，也促进了相关输变电设备的容量扩张。随着能源转型推进，为了解决新能源消纳问题以及应对新能源对电网稳定性带来的挑战，电网投资建设将继续保持高景气度。在国家电网输变电设备中标金额方面，2024年依然保持了较高的增长势头。2024年全年已完成的5批次输变电设备招标（不包括协议库存与单一需求等）累计招标金额达到657.8亿元人民币，同比增长11.4%。在前5个批次的招标中，单一批次的中标金额同比增速最高达到了30.7%。今年前三季度，输变电设备投资持续保持了快速增长。具体来看，变压器和组合电器的累计招标金额分别为147.6亿元和167.0亿元，分别占整体输配电招标金额的22.4%和25.4%。 图表12020-2024分月份电网基本建设投资完成额（单位：亿元） 20202021202220232024 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 资料来源：国家能源局，华安证券研究所 图表22020-2024电网基本建设投资完成额及同比增速 7000 电网工程完成投资（亿元）同比增速（右轴） 20% 600015% 500010% 40005% 30000% 2000-5% 1000-10% 0 201920202021202220232024 -15% 资料来源：国家能源局，华安证券研究所 图表3国网2023-2024输变电各批次招标金额（单位亿元） 图表42024年国网输变电招标变压器、组合电器金额（单位：亿元） 200 20232024 变压器组合电器 50 40 150 30 10020 5010 0 第1批第2批第3批第4批第5批第6批 0 第1批第2批第3批第4批第5批第6批 资料来源：千里马，国家电网电子商务平台，华安证券研究所资料来源：千里马，国家电网电子商务平台，华安证券研究所 特高压行业正迎来一个高景气度周期，相关线路的建设进展顺利。自今年年初以来，特高压项目进入了密集的招标和施工阶段。在前三季度，已有3个特高压项目正式动工，其中包括采用柔性直流技术的跨区域特高压直流工程：甘肃至浙江线路。此外，多条线路建设也迈入了新的阶段：宁夏至湖南的直流特高压工程宁夏段已全面进入架线工程；川渝1000kV特高压交流工程已进入电气设备安装阶段；金上至湖北的±800kV特高压直流渝西段已成功实现贯通。在项目动态方面，陕北至安徽的特高压直流工程已正式进入施工阶段，陇东至山东庆阳的换流站交流系统已启动调试工作。在招标领域，国家电网公司2024年已完成5个批次的特高压设备 招标，累计招标金额高达261.55亿元人民币。其中，换流阀招标金额为58.76亿元，占总招标金额的22.5%；换流变招标金额为70.19亿元，占比26.8%。 线路 电压等级投资额长度核准日期 开工日期 预计投运日 图表5特高压主要线路近况 期 金上-湖北 ±800kV 334 1784 2023.02 2023.10 2025.06 陇东-山东 ±800kV 202 926 2023.02 2023.11 2025.06 宁夏-湖南 ±800kV 278 1634 2023.05 2023.10 2025.06 哈密-重庆 ±800kV 286 2290 2023.07 2023.12 2025.05 川渝 1000kV 288 658 2022.09 2022.09 2025.06 资料来源：北极星电力网，华安证券研究所 图表6特高压未来可能开工项目梳理 线路状态 烟威特高压交流工程24年12月完成可研 甘电入川直流特高压24年12月完成可研 西北风电光伏和西南水电能源基地至广东的新增 特高压输电通道 预留建设条件 福建北电南送特高压交流输变电工程推进中福厦特高压工程推进中 忻州一京津冀特高压输电通道推进中京津冀特高压环网推进中 大同-怀来-天津北-天津南特高压推进中 1000千伏攀西特高压交流工程推进中 阿坝一成都东1000千伏特高压交流工程推进中成都东特高压交流工程推进中 甘孜一天府南特高压交流工程推进中 酒湖直流特高压工程推进中 疆电入川特高压工程推进中 陇电入川特高压工程推进中 藏电入川特高压工程推进中 世界首个百分百新能源特高压柔性直流工程推进中天津特高压第三通道推进中 蒙西一京津冀士800kV特高压直流输电工程推进中 资料来源：北极星电力网，华安证券研究所 图表7国网2023/2024年各批次特高压设备招标金额 招标金额（亿元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 230123022303230423052306230724012402240324052406 资料来源：千里马，国家电网电子商务平台，华安证券研究所 图表8国网2024年5个批次特高压设备招标金额及部分主要设备占比（单位：亿元） 100 90 80 70 60 50 40 30 20